>> 長江證券-紫光股份(000938)Q3政企需求持續(xù)承壓，研發(fā)投入持續(xù)加大-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
10月29日，公司發(fā)布2023年三季報業(yè)績，實現(xiàn)營收552.1億元，同比增長2.5%；歸母凈利潤15.4億元，同比下滑6.0%；扣非凈利潤13.0億元，同比下滑12.9%。
事件評論
Q3政企需求持續(xù)承壓，Q4有望迎來改善：23年前三季度受地方財政壓力影響，政企ICT需求持續(xù)承壓，單三季度公司實現(xiàn)營收192億元，同比下滑1.6%，歸母凈利潤5.2億元，同比下滑24%，扣非凈利潤4.5億元，同比下滑26%。23Q1-Q3核心子公司新華三實現(xiàn)營收375.7億元，同比增長2.32%；國內(nèi)運營商業(yè)務(wù)收入76.4億元，同比增長21%，國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)收入283億元，同比下滑2%；國際業(yè)務(wù)收入16.3億元，同比增長14%。單Q3來看，新華三23Q3實現(xiàn)營收126億元，同比下滑2.4%；國內(nèi)運營商業(yè)務(wù)收入約24億元，同比增長4%，國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)收入96億元，同比下滑4%，國際業(yè)務(wù)收入同比接近持平。近期，全國人大常委會第六次會議表決通過了中央財政將在Q4增發(fā)特別國債一萬億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，政企投資的短缺有望得到緩解。
“AI in ALL”技術(shù)戰(zhàn)略推動，AI服務(wù)器有望成為新動能：公司以“AI+教育”理念助推“教育數(shù)字化戰(zhàn)略行動”，方案已落地中國海洋大學(xué)、貴州大學(xué)、南京農(nóng)業(yè)大學(xué)等著名學(xué)府；以“AI+醫(yī)療”理念助力醫(yī)療行業(yè)智慧升級，相繼中標(biāo)業(yè)界規(guī)模最大醫(yī)院全光網(wǎng)絡(luò)項目北京大學(xué)第一醫(yī)院，以及鄭州大學(xué)第一附屬醫(yī)院、南京鼓樓醫(yī)院、吉林大學(xué)白求恩第一醫(yī)院、浙江省人民醫(yī)院等多個百強智慧醫(yī)院建設(shè)項目；以“AI+交通”理念持續(xù)打造“交通數(shù)字大腦”，全新發(fā)布交通AIGC、城軌邊緣數(shù)字底座、公交場站AR數(shù)智視覺等系列解決方案；針對制造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，公司提供端到端的智能工廠集成交付服務(wù)，中標(biāo)并交付廣州廣新集團工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、甘肅金川集團數(shù)字大腦咨詢、五礦資本云平臺、VIVO數(shù)據(jù)中心建設(shè)、浙江祥邦集團未來工廠、陜西環(huán)球印務(wù)集團智能工廠等數(shù)十個項目。
Q3毛利率受結(jié)構(gòu)性變化影響，研發(fā)投入持續(xù)加大：Q3毛利率19.1%，同比-1.5pct，主要受結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率較高的政企業(yè)務(wù)占比有所下降；凈利率2.7%，同比-1.5pct。費用端來看，23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-1.6pct/-0.1pct/+0.9pct/-0.3pct。公司踐行AIINALL戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入，在計算力、運載力、存儲力方面持續(xù)創(chuàng)新，800GCPO硅光交換機完成業(yè)界首個密度高達64個800G端口的大規(guī)模800GE測試，并重磅發(fā)布NVMe智能全閃存儲、分布式智能融合存儲兩大系列新品，持續(xù)領(lǐng)航智能新時代。8月，公司重磅發(fā)布全局解耦NVMe智能全閃存儲、分布式智能融合存儲兩大系列新品。
盈利預(yù)測及投資建議：23Q3受地方財政壓力影響，政企ICT設(shè)備需求持續(xù)承壓，Q4伴隨國債發(fā)行，有望迎來改善。“AI in ALL”技術(shù)戰(zhàn)略推動，AI服務(wù)器有望成為新動能。Q3毛利率受結(jié)構(gòu)性變化影響，研發(fā)投入持續(xù)加大。不考慮新華三剩余股權(quán)收購的影響，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為22.63億元、27.09億元、31.67億元，對應(yīng)同比增速5%、20%、17%，對應(yīng)PE 27倍、22倍、19倍，維持“買入”評級，重點推薦。
風(fēng)險提示
1、芯片等上游供應(yīng)受限；
2、少數(shù)股東權(quán)益的收購進度不及預(yù)期。
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