>> 中銀證券-東方盛虹(000301)經(jīng)營業(yè)績短期承壓，擬引入戰(zhàn)投強化信心-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 1034KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1036.42億元，同比增長121.89%；歸母凈利潤24.79億元，同比增長57.15%。2023年第三季度實現(xiàn)營收377.43億元，同比增長129.22%，環(huán)比增長3.79%；歸母凈利潤7.98億元，同比增長1667.41%，環(huán)比下跌17.13%。公司擬引入戰(zhàn)投沙特阿美，增強市場信心，同時隨著行業(yè)景氣度修復，經(jīng)營業(yè)績有望改善，維持買入評級。
支撐評級的要點
煉化產品價格提升，期間費用有所增加。煉化一體化項目產能釋放，疊加煉化產品上漲，帶動三季度營業(yè)收入顯著增加。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年三季度PX/PTA市場均價為8635.33 /6010.55元/噸，環(huán)比上漲1.37% /2.46%；二甲苯/聚乙烯/聚丙烯市場均價為8213.58 /8223.34/7567.58元/噸，環(huán)比上漲9.69% /3.01% /2.36%；汽油/石腦油市場均價為9187.35 /7999.89元/噸，環(huán)比上漲3.35% /3.46%。受轉固費用增加影響，第三季度公司銷售毛利率為11.87%，環(huán)比減少0.99 pct。此外，銷售費用、研發(fā)費用和財務費用分別為0.98億元、1.67億元、9.67億元，同比分別增加106.63%、30.65%、82.19%。未來隨著行業(yè)景氣度修復，公司盈利能力有望逐步改善。
擬引入沙特阿美戰(zhàn)投，國際化合作再上新臺階。9月27日，全資子公司江蘇盛虹石化產業(yè)集團有限公司（簡稱“石化產業(yè)集團”）與沙特阿美的子公司Saudi Aramco Asia Company Limited（阿美亞洲）簽署了框架協(xié)議，主要內容包括：（1）沙特阿美或其關聯(lián)方有意向成為石化產業(yè)集團的戰(zhàn)略投資者，擬持有目標公司少數(shù)股權；（2）雙方有意向在原油等原料的長期采購和供應、化工產品和燃料產品銷售、高附加值技術許可等方面進行合作。公司與沙特阿美開展合作，是延伸上下游一體化進程的戰(zhàn)略布局，既保證了上游原材料的穩(wěn)定供應，又可為下游新材料領域擴增提供支撐，并有助于公司加快實現(xiàn)國際化發(fā)展。
新材料及新能源項目有序推進。公司積極推進“百萬噸級EVA”戰(zhàn)略目標，虹景新材料在建3套20萬噸光伏級EVA裝置，后期公司還將規(guī)劃10萬噸高端熱熔膠級EVA裝置。同時，公司計劃建設20萬噸/年α-烯烴裝置、30萬噸/年POE裝置、30萬噸/年丁辛醇裝置、30萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24萬噸/年雙酚A裝置，進一步拓展下游材料業(yè)務高端應用。未來，新材料業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長極。
估值
考慮到成本端原油價格仍居高位，同時烯烴產業(yè)鏈下游需求偏弱，下調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為31.63億元、52.05億元、82.91億元。預計公司2023-2025年每股收益分別為0.48元、0.79元、1.25元，對應的PE分別為21.8倍、13.2倍、8.3倍?；诖鬅捇瘍?yōu)質資產具有稀缺性，同時未來隨著行業(yè)景氣度修復，公司經(jīng)營業(yè)績有望改善，維持公司評級為買入。
評級面臨的主要風險
原油價格劇烈波動；經(jīng)濟大幅下行；政策風險導致生產受限或需求不及預期等。
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