>> 中信建投-東方盛虹(000301)整體經(jīng)營穩(wěn)健，深入布局新能源、高端新材料-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點(diǎn)
東方盛虹2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1036.42億元，同比增長121.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.79億元，同比增長57.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.53億元，同比增長81.1%。2023Q3單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入377.43億元，同比增長129.2%，環(huán)比增長3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.98億元，同比增長1457.6%，環(huán)比減少17.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長206.6%，環(huán)比減少42.9%。行業(yè)逐步修復(fù)，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，打開長期成長空間。
事件
10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報告：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1036.42億元，同比增長121.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.79億元，同比增長57.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.53億元，同比增長81.1%。2023Q3單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入377.43億元，同比增長129.2%，環(huán)比增長3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.98億元，同比增長1457.6%，環(huán)比減少17.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長206.6%，環(huán)比減少42.9%。
簡評
行業(yè)逐步修復(fù)，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健
23年Q3單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入377.43億元，同比增長129.2%，環(huán)比增長3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.98億元，同比增長1457.6%，環(huán)比減少17.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長206.6%，環(huán)比減少42.9%。毛利率為11.87%，同比增長318.03%；凈利率為2.11%，同比增長681.30%。
從行業(yè)上看，2023年Q3布油均價85.8美元/桶，同比-12.3%，環(huán)比+10.0%，整個三季度整體處于溫和上漲過程中；石腦油裂解價差均價-107美元/噸，同比-2.8%，環(huán)比-181.4%。PX、PTA和滌綸長絲POY平均價格分別為1068美元/噸、6020元/噸、7704元/噸，環(huán)比分別+3.7%、+2.2%、+2.9%，同比分別-2.1%、-3.2%、-3.0%。PX價差、PTA價差和POY價差分別為420美元/噸、123元/噸、1156元/噸，環(huán)比-2.0%、-69.0%、+10.0%，同比+10.9%、-77.0%、-1.2%。EVA和丙烯腈平均價格分別為14804元/噸、6202元/噸，環(huán)比分別-1.1%、+3.9%，同比分別為-38.5%、-21.3%；EVA價差和丙烯腈價差分別為8194元/噸、1516元/噸，環(huán)比分別-1.2%、+9.1%，同比分別為-46.3%、-48.7%
擬引入沙特阿美戰(zhàn)投，全方位合作支撐公司發(fā)展
9月27日，公司與沙特阿美的子公司Saudi Aramco Asia Company Limited（阿美亞洲）簽署了框架協(xié)議，主要內(nèi)容包括：（1）沙特阿美或其關(guān)聯(lián)方有意向成為公司的全資子公司江蘇盛虹石化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司的戰(zhàn)略投資者，擬持有目標(biāo)公司少數(shù)股權(quán)；（2）雙方有意向在原油等原料的長期采購和供應(yīng)、化工產(chǎn)品和燃料產(chǎn)品銷售、高附加值技術(shù)許可等方面進(jìn)行合作。框架協(xié)議簽署后，雙方將盡快開展目標(biāo)公司的盡職調(diào)查、審計、評估等工作。公司與沙特阿美強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，全方位合作將有助于公司長期發(fā)展。
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，打開長期成長空間
公司積極推進(jìn)“百萬噸級EVA”戰(zhàn)略目標(biāo)，虹景新材料在建3套20萬噸光伏級EVA裝置，后期公司還將規(guī)劃10萬噸高端熱熔膠級EVA裝置。同時，公司計劃建設(shè)20萬噸/年α-烯烴裝置、30萬噸/年P(guān)OE裝置、30萬噸/年丁辛醇裝置、30萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24萬噸/年雙酚A裝置，將利用盛虹煉化一體化豐富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基礎(chǔ)中間產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展下游材料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用，通過EVA與POE雙線并進(jìn)，橫向覆蓋、鏈?zhǔn)窖由斓墓夥牧先a(chǎn)業(yè)鏈布局，除EVA和POE之外，公司利用現(xiàn)有一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，繼續(xù)加大產(chǎn)業(yè)鏈投資，拓展下游材料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用，不斷向新材料領(lǐng)域布局，布局有：（1）POSM及多元醇項目，已開工建設(shè)，包括50.8萬噸/年乙苯裝置、20/45萬噸/年P(guān)OSM裝置、11.25萬噸/年P(guān)PG裝置、2.5萬噸/年P(guān)OP裝置；（2）可降解塑料項目：虹科新材料可降解材料項目工程，包括34萬噸/年順酐裝置，30萬噸/年BDO裝置和18萬噸/年P(guān)BAT裝置，第一期包括20萬噸/年順酐裝置，15萬噸/年BDO裝置和12萬噸/年P(guān)BAT裝置完成項目環(huán)評公示，處于項目建設(shè)階段；（3）海格斯新能源配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項目，包括180萬噸/年選礦裝置、50萬噸/年磷酸鐵裝置、30萬噸/年磷酸鐵鋰裝置等，處于項目前期階段。新材料項目的穩(wěn)步推進(jìn)將給公司長期成長注入發(fā)展動能。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023年、2024年、2025年歸母凈利潤分別為34.7億、62.1億和82.8億，EPS分別為0.5元、0.9元和1.3元，PE分別為20.2X、11.3X、8.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
（1）原油價格持續(xù)上漲：原油價格與國際政治經(jīng)濟(jì)形勢高度關(guān)聯(lián)且具波動較大，如果原油價格進(jìn)一步上漲，可能進(jìn)一步增加公司成本壓力，進(jìn)而影響公司盈利能力；（2）行業(yè)競爭格局的變化：國內(nèi)煉油及化工配套項目較多，可能造成某類產(chǎn)品板塊產(chǎn)能局部過剩，進(jìn)而加劇行業(yè)競爭，擠壓業(yè)內(nèi)盈利空間；（3）全球經(jīng)濟(jì)下行：煉化產(chǎn)品的下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟(jì)下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險。
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