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事件
　　達(dá)仁堂發(fā)布2023年三季度報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.93億元，同比+4.13%；歸母凈利潤8.58億元，同比+17.73%；扣非歸母凈利潤8.42億元，同比+29.80%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.81億元，同比-35.81%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　前三季度經(jīng)營維持穩(wěn)定，核心產(chǎn)品收入呈現(xiàn)雙位數(shù)增長
　　2023年前三季度營業(yè)收入同比增長4.13%。按公司現(xiàn)行板塊劃分，工業(yè)收入同比增長12.9%；商業(yè)收入同比下降4%。公司重點(diǎn)品種速效救心丸、清咽滴丸、安宮牛黃丸、京萬紅軟膏等均實(shí)現(xiàn)銷售收入、銷售數(shù)量同比雙位數(shù)增長。核心產(chǎn)品收入維持穩(wěn)定。
　　23Q3收入略有回調(diào)，利潤波動(dòng)受投資收益影響
　　23Q3公司收入為17.05億元，同比-4.67%；歸母凈利潤為1.36億元，同比-47.84%；扣非歸母凈利潤1.30億元，同比-29.07%，利潤下降主要系銷售收入及聯(lián)營公司投資收益同比減少。Q3業(yè)績短期承壓，看好公司長期發(fā)展。
　　全面推動(dòng)“三核九翼”和“1+5”新布局，“中國心”計(jì)劃延續(xù)，“中國嗓”計(jì)劃啟動(dòng)，十四五發(fā)展目標(biāo)明晰
　　達(dá)仁堂全面布局“三核九翼”中短期戰(zhàn)略規(guī)劃和“1+5”中長期戰(zhàn)略布局，2023年公司計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)，力爭市場(chǎng)營銷板塊新突破。公司市場(chǎng)開拓工作圍繞著“三核”開展，在延續(xù)“中國心”計(jì)劃基礎(chǔ)上，啟動(dòng)“中國嗓”計(jì)劃。公司在“三核”的基礎(chǔ)上建設(shè)“九翼”協(xié)同產(chǎn)品布局優(yōu)化?！?+5”戰(zhàn)略布局聚焦“達(dá)仁堂”主品牌，精心布局中醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
　　按照十四五發(fā)展規(guī)劃，公司心腦血管核心產(chǎn)品速效救心丸，在2021年13億規(guī)模的基礎(chǔ)上，力爭突破20億；“中國心·健康行”行動(dòng)主推產(chǎn)品通脈養(yǎng)心丸和呼吸系統(tǒng)主打產(chǎn)品清咽滴丸，達(dá)到5-10億元規(guī)模；胃腸安丸，癃清片和痹祺膠囊達(dá)到3-5億元規(guī)模。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　達(dá)仁堂擁有百年歷史，公司擁有知名產(chǎn)品“速效救心丸”，并建立心腦血管產(chǎn)品線。隨著公司戰(zhàn)略布局的推進(jìn)，未來業(yè)績具有發(fā)展?jié)摿?。我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)，公司2023~2025年收入分別85.7/94.5/105.5億元（前值為91.8/103.7/117.6億元），分別同比增長4%/10%/12%，歸母凈利潤分別為9.9/11.8/14.4億元（前值為10.8/13.3/16.3億元），分別同比增長14%/20%/22%，對(duì)應(yīng)估值為28X/23X/19X。因此我們維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)，成本上升風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。