>> 甬興證券-固收周報：特殊再融資債重啟，對市場影響幾何？-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 1645KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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利率債：資金價格下行，凈融資額增加。2023年10月6日-10月13日期間，央行總計開展6660億元逆回購操作，共24470億元逆回購到期，全口徑下凈回籠資金17810億元。銀行間和交易所資金價格整體下行。利率債一級市場發(fā)行規(guī)模合計8207.56億元，凈融資額為6028.02億元。國債現(xiàn)券收益率短端上行，長端下行。其中，國債1年期、3年期、5年期、7年期收益率分別上行1.00BP、7.97BP、2.72BP、0.50BP；10年期國債下行0.49BP至2.6702%。10Y-1Y期限利差從50.74BP收窄至49.25BP。
信用債：到期收益率多數(shù)上行。2023年10月9日-2023年10月13日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中，信用債新發(fā)行規(guī)模共計6855.16億元，到期償還7,073.06億元，凈融資額為-217.90億元。按債券發(fā)行種類分類，短期融資券發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為457.75億元，占總發(fā)行量24.11%。AA級以下及未統(tǒng)計的信用債發(fā)行1433.50億元，占信用債總發(fā)行量75.51%。期限方面，信用債發(fā)行主要以1年期以內(nèi)為主。二級市場各期限各評級城投債到期收益率多數(shù)上行。其中AAA級3年期城投債收益率上行幅度最大，為5.63BP；AA-評級1年期城投債到期收益率出現(xiàn)下行，下行幅度為4.70%。中短期票據(jù)方面，各評級各期限票據(jù)到期收益率多數(shù)上行。其中AA+評級10年期到期收益率上行幅度均為最大，為8.08BP；AA評級7年期下行幅度最大，為3.34BP。共1家企業(yè)出現(xiàn)信用債違約。
大類資產(chǎn)周觀察：歐美股指漲跌互現(xiàn)。道指周漲0.79%，標(biāo)普500指數(shù)周漲0.45%，納指周跌0.18%；德國DAX指數(shù)周跌0.28%，法國CAC40指數(shù)周跌0.80%，英國富時100指數(shù)周漲1.40%。美債收益率下行，期限利差收窄。其中，1、3、5、7、10年期美債到期收益率分別下行2BP、7BP、10BP、13BP、15BP，10Y-1Y美債期限利差收窄13BP。美元指數(shù)走強(qiáng)，非美貨幣走弱。受地緣政治影響，原油和黃金價格周內(nèi)雙雙上行。
投資建議
特殊再融資債重啟對化解地方政府債務(wù)風(fēng)險具有積極意義。自2023年9月底內(nèi)蒙古、天津、遼寧等地逐步披露發(fā)行特殊再融資債計劃，截至10月18日，全國19個省市披露的特殊再融資債券總額為8403.58億元。我們認(rèn)為特殊再融資債券發(fā)行對于化解地方政府債務(wù)風(fēng)險具有積極意義：一方面基于特殊再融資債的發(fā)行成本，對于短期到期債務(wù)壓力較大的地方政府可以降低其還本付息成本；另一方面基于特殊再融資債的發(fā)行期限，有助于優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地方政府整體債務(wù)風(fēng)險?？傊?，此次特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏整體較快，規(guī)?？赡艹袌鲱A(yù)期，有助于緩解弱資質(zhì)區(qū)域城投平臺債務(wù)風(fēng)險，關(guān)注特殊再融資債供給增加給資金面帶來的影響。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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