>> 華金證券-振芯科技(300101)北斗+衛(wèi)星+國(guó)產(chǎn)替代蓄力，長(zhǎng)期價(jià)值景氣向上-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持-B（首次） |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年10月30日，振芯科技發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.80億元，同比下降12.50%；歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比下降32.58%。
業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定發(fā)展，研發(fā)投入持續(xù)高水平。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.15億元，同比下降12.83%；歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比下降32.64%。從單季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.80億元，同比下降12.50%；歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比下降32.58%。公司營(yíng)業(yè)收入下將系受驗(yàn)收等因素影響，公司的集成電路、北斗終端產(chǎn)品銷(xiāo)售和訂單仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，視覺(jué)類(lèi)業(yè)務(wù)亦有序開(kāi)展并承接多項(xiàng)研制任務(wù)。公司加大研發(fā)投入，2023年前三季度研發(fā)費(fèi)用為0.91億元，同比增長(zhǎng)13.63%。截止2023年6月，公司擁有研發(fā)人員408人，占公司人員總數(shù)比例為41%，取得115項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利及149項(xiàng)軟件著作權(quán)。
消費(fèi)復(fù)蘇+國(guó)產(chǎn)替代+衛(wèi)星景氣，集成電路市場(chǎng)向上。公司圍繞核心產(chǎn)品為基礎(chǔ)形成多系列、多品種的產(chǎn)品線(xiàn)，被成功納入多家知名客戶(hù)的供應(yīng)鏈體系，成為國(guó)內(nèi)航空通信等關(guān)鍵領(lǐng)域的主流供應(yīng)商，同時(shí)，公司與高端測(cè)試市場(chǎng)和儀器市場(chǎng)的頭部客戶(hù)群體已開(kāi)始達(dá)成實(shí)質(zhì)性合作。公司產(chǎn)品還可為通信、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、智能制造等行業(yè)用戶(hù)配套高端集成電路產(chǎn)品，包括轉(zhuǎn)換器、時(shí)鐘、視頻接口等產(chǎn)品，隨著消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，新能源汽車(chē)、智能制造行業(yè)蓬勃發(fā)展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)在即，預(yù)計(jì)集成電路產(chǎn)品市場(chǎng)總體需求將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持核心技術(shù)的自主研發(fā)和產(chǎn)品的高性?xún)r(jià)比，擁有穩(wěn)定的技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)能力和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，具備設(shè)計(jì)研發(fā)及供應(yīng)鏈保障能力，六大重點(diǎn)系列芯片產(chǎn)品贏得市場(chǎng)認(rèn)可，成為國(guó)內(nèi)重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域的主流供應(yīng)商，2023年前3季度，集成電路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.48億元。
構(gòu)建北斗全鏈條產(chǎn)品體系，推進(jìn)北斗行業(yè)新應(yīng)用。公司深耕北斗衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)20余年，研制衛(wèi)星導(dǎo)航芯片及設(shè)備，具備核心芯片技術(shù)優(yōu)勢(shì)和關(guān)鍵技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，構(gòu)建了北斗衛(wèi)星導(dǎo)航“元器件—終端—系統(tǒng)應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈條。公司積極推動(dòng)北斗三代產(chǎn)品技術(shù)驗(yàn)證及產(chǎn)品落地，圍繞新時(shí)空體系建設(shè)，提供綜合PNT的系統(tǒng)解決方案。公司助力“北斗+”融合創(chuàng)新和“+北斗”時(shí)空應(yīng)用發(fā)展，重點(diǎn)推進(jìn)水文地質(zhì)勘測(cè)、城市軌道交通、安全應(yīng)急等行業(yè)的北斗運(yùn)營(yíng)服務(wù)，為相關(guān)單位提供北斗三代通信卡、GNSS設(shè)備、硬件研發(fā)及平臺(tái)運(yùn)維服務(wù)。2023年前3季度，公司簽訂的北斗三代終端及模塊訂單增長(zhǎng)明顯，但受北斗終端產(chǎn)品測(cè)試、驗(yàn)收等因素影響，造成產(chǎn)品延期交付，2023年前3季度，北斗導(dǎo)航綜合應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元。
AI+航空電子融合應(yīng)用，視覺(jué)類(lèi)產(chǎn)品或塑新增長(zhǎng)極。在智慧城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中，公司中標(biāo)多個(gè)視頻監(jiān)控系統(tǒng)改造升級(jí)和感知源建設(shè)項(xiàng)目，在成都各區(qū)縣開(kāi)展視頻監(jiān)控系統(tǒng)項(xiàng)目改造建設(shè)工作。在航空電子類(lèi)和AI智能化產(chǎn)品領(lǐng)域，公司圍繞無(wú)人平臺(tái)智能化應(yīng)用方向開(kāi)展視覺(jué)類(lèi)智能產(chǎn)品研制量產(chǎn)工作，重點(diǎn)布局機(jī)載配套設(shè)備市場(chǎng)，向人工智能解決方案提供商和服務(wù)商轉(zhuǎn)變。公司研究國(guó)內(nèi)外無(wú)人系統(tǒng)自主導(dǎo)航技術(shù)，掌握?qǐng)D像識(shí)別、圖像導(dǎo)航、集群控制等無(wú)人系統(tǒng)的核心技術(shù)，具備視頻圖像處理算法自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，視覺(jué)類(lèi)智能產(chǎn)品有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2023年前三季度，公司智慧城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.27億元。
投資建議：公司多年來(lái)致力于圍繞北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用的“元器件-終端-系統(tǒng)”產(chǎn)業(yè)鏈提供產(chǎn)品和服務(wù)，受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展+北斗3代應(yīng)用加速，公司潛在機(jī)會(huì)巨大。我們預(yù)測(cè)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.87/15.48/19.85億元，同比增長(zhǎng)0.4%/30.4%/28.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.58/3.78/5.01億元，同比增長(zhǎng)-14.0%/46.5%/32.4%，對(duì)應(yīng)EPS為0.46/0.67/0.89元，PE為53.8/36.7/27.7，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期，北斗三代應(yīng)用不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，項(xiàng)目交付、驗(yàn)收及回款進(jìn)度不及預(yù)期
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