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漲跌停溢出效應(yīng)：股票漲跌停一直以來(lái)都是投資者進(jìn)行投資活動(dòng)的重要參考信息。Lin（2022）指出，投資者對(duì)漲跌停板股票的關(guān)注可能會(huì)擴(kuò)散至相關(guān)股票，即漲跌停溢出效應(yīng)。投資者的有限注意會(huì)被漲停股吸引，從而關(guān)注到與之相關(guān)的其他股票上。而投資者注意力的集中會(huì)形成短期內(nèi)的買(mǎi)盤(pán)壓力，推動(dòng)股價(jià)的上漲，導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)存在被高估的可能性。跌停股反之。本報(bào)告參考近期漲跌停效應(yīng)的學(xué)術(shù)成果，構(gòu)建因子在A股市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　 APL beta因子構(gòu)建：漲跌停溢出效應(yīng)的本質(zhì)是一種建立在有限關(guān)注基礎(chǔ)之上的注意力分配機(jī)制，投資者注意力從Limit Hitters (觸及價(jià)格限制股票)上溢出到與LHs相關(guān)的概念股。而概念與相關(guān)是時(shí)變且不透明的。我們遵循Kelly和Jiang（2014）的方法，通過(guò)構(gòu)建一項(xiàng)溢出效應(yīng)的測(cè)度作為漲跌停溢出效應(yīng)的因子，即APL beta。
　　 A股實(shí)證分析：月頻全市場(chǎng)選股方式下，APL beta因子的Rank IC均值為-4.02%,Rank ICIR為-0.92，IC勝率為80.7%，該因子在小盤(pán)股效果更加突出。相關(guān)性結(jié)果來(lái)看，和常見(jiàn)風(fēng)格因子的相關(guān)性總體相對(duì)較小，和殘差波動(dòng)因子、流動(dòng)性因子存在一定相關(guān)性。
　　敏感性分析：Limit Hitters的計(jì)算方法，區(qū)分漲跌的方向性因素，以及控制變量Fama-French系列因子調(diào)整的影響較小，但因子計(jì)算回溯周期較短時(shí)的表現(xiàn)更優(yōu)。
　　進(jìn)一步檢驗(yàn)：凸顯效應(yīng)同樣從有限注意理論出發(fā)，疊加凸顯效應(yīng)（STV因子，同樣考慮了A股漲跌停限制因素）和漲跌停溢出效應(yīng)（APL beta），因子選股能力邊際增厚，回測(cè)期間的IC均值為-7.3%,ICIR為-1.23，IC勝率為92%，年化收益為23%，信息比率為2.38。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本專(zhuān)題報(bào)告所述模型用量化方法通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，所得結(jié)論與規(guī)律在市場(chǎng)政策、環(huán)境變化時(shí)可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)；策略在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及交易行為的改變時(shí)有可能存在策略失效風(fēng)險(xiǎn)。