>> 東方金誠-可轉(zhuǎn)債周報：條款初探，哪些轉(zhuǎn)債更可能選擇下修-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 1020KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
翟恬甜 |
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隨著今年權(quán)益市場不斷回調(diào)，轉(zhuǎn)債下修條款觸發(fā)頻率大大提升，2023年1月至11月19日，共有266支轉(zhuǎn)債觸發(fā)下修條款510次，其中選擇下修44次。本文基于以上樣本，聚焦于轉(zhuǎn)債生命周期、業(yè)績表現(xiàn)、權(quán)益市場表現(xiàn)三個方面來探究其如何影響發(fā)行人的下修意愿。
研究發(fā)現(xiàn)，處于生命周期越晚階段，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股窗口期越短，發(fā)行人為降低回售與到期償債的財務(wù)壓力，促轉(zhuǎn)股動力增強，下修意愿提升；同時，發(fā)行人在經(jīng)營中出現(xiàn)盈利能力下降，現(xiàn)金流惡化等情況時，為規(guī)避不充分轉(zhuǎn)股導(dǎo)致的償債壓力增加，發(fā)行人下修概率也會提升；相反，若正股價格顯現(xiàn)出邊際改善趨勢，發(fā)行人傾向于認(rèn)為正股價格有望進一步修復(fù)，則下修意愿則會減弱。
分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁與環(huán)保行業(yè)發(fā)行人下修意愿最強，下修比例均在20%以上，主要由于其行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)低迷，發(fā)行人促轉(zhuǎn)股動力強烈；建筑材料與電子行業(yè)發(fā)行人下修動力較弱，下修比例不超過5%。
市場回顧：上周，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)補跌，估值進一步下降；一級市場1支轉(zhuǎn)債發(fā)行，2只轉(zhuǎn)債上市，合計發(fā)行8.06億元，截至上周五，轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模8751.27億元，較年初增加363.04億元；上周，新上市泰坦轉(zhuǎn)債、三羊轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強勢，上市首日均漲停57.30%，且泰坦轉(zhuǎn)債連續(xù)三日漲停，首周轉(zhuǎn)股溢價率達到142.30%，需注意回調(diào)風(fēng)險。
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