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核心觀點
　　債券市場作為重要融資渠道，近年來在支持民營經(jīng)濟發(fā)展方面呈現(xiàn)出明顯結構變化——民企信用債市場融資持續(xù)收縮，但轉債市場民企融資活躍。我們認為，該種現(xiàn)象成因可從兩方面解釋：一方面，正股看漲期權為投資者打開更大收益空間，二級市場活躍為投資者交易或退出提供便利，轉債成為投資者增厚固收投資收益的重要工具；同時，轉債市場與權益市場聯(lián)動聚集風險偏好多元投資者，也使轉債市場對發(fā)行企業(yè)信用資質更加包容，關注點更聚焦于企業(yè)成長性；另一方面，發(fā)行人通過讓渡未來債轉股可能形成的超額收益，在債性條款部分獲得更大自主權，即轉債發(fā)行期限長，票面利率顯著低于同期限普通信用債利率，并可通過債轉股降低實際到期還本付息壓力，更加契合民企長期資金需求。
　　轉債市場回顧：上周，受到權益市場拖累，轉債市場持續(xù)下調(diào)，估值大幅壓降；一級市場共計10只轉債合計發(fā)行50.21億元，市場存量規(guī)模8757.61億元較年初增加369.38億元，轉債發(fā)行逐漸回暖；上周，新上市轉債表現(xiàn)分化，盟升轉債上市首日漲超44%、運機轉債漲幅則不足15%。