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1.上周美債收益率走勢回顧
　　2023年8月14日當周，在市場對美國“二次通脹”的擔憂抬頭、經(jīng)濟與就業(yè)市場數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，以及美聯(lián)儲鷹派政策表態(tài)的推動下，10年期美債收益率連續(xù)第四周大幅上行。具體來看：周一，市場延續(xù)了前一周五美國PPI升幅超預期所帶來的通脹擔憂情緒，推動10年期美債收益率較前一周五（8月11日）上行3bp至4.19%；周二，當日公布的美國7月零售銷售環(huán)比超預期增長，市場對美國經(jīng)濟軟著陸的預期增強，10年期美債收益率繼續(xù)上行2bp至4.21%；周三，當日公布的美聯(lián)儲7月會議紀要基調偏鷹，警告通脹上行風險，且不再預計今年衰退，10年期美債收益率由此大幅上行7bp至4.28%；周四，當日公布的美國初請失業(yè)金人數(shù)下降，顯示勞動力市場仍具有韌性，10年期美債收益率由此上行2bp至4.30%；周五，市場對美債的拋售情緒有所緩和，10年期美債收益率下行4bp至4.26%，但與前一周五（8月11日）相比仍大幅上行10bp。
　　2.短期走勢展望
　　考慮到短期內美債供給壓力依然較大，在美債交易慣性下，預計8-9月，10年期美債收益率或仍將在4%左右的中樞高位波動。但我們判斷，四季度起美國經(jīng)濟下行壓力將加劇，居民超額儲蓄的不斷消耗將掣肘消費支出增速，商品與住房通脹將繼續(xù)降溫，而以服務業(yè)用工需求轉弱、職位空缺率不斷走低為代表，勞動力市場也勢必走弱，美聯(lián)儲加息空間有限。這意味著10年期美債收益率難以長期維持在4%以上的水平，后續(xù)大概率將逐步回調。
　　3.10Y-2Y收益率曲線倒掛幅度收窄7bp至66bp
　　截至8月18日，與前一周五相比，除1年期美債收益率小幅下行1bp外，其余各期限美債收益率普遍上行。其中，2年期、3年期、5年期、7年期美債收益率分別上行3bp、7bp、7bp和8bp；10年期、20年期和30年期美債收益率分別上行10bp、10bp和11bp。由此，當周10Y-2Y美債期限利差倒掛幅度收窄7bp至66bp。
　　4.中美利差倒掛程度繼續(xù)擴大17bp至169bp，短期內仍將維持深度倒掛
　　截至8月18日，與8月4日相比，由于10年期美債收益率大幅上行10bp，而同期10年期中債收益率大幅下行7bp，中美10年期國債利差倒掛幅度繼續(xù)擴大17bp至169bp。短期內，考慮到10年期美債收益率還將在4.0%以上高位震蕩，而因寬松預期未盡，10年期中債收益率上行風險不大，因此預計中美10年期國債利差倒掛程度仍將維持當前的深度水平。