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1.上周美債收益率走勢(shì)回顧
　　2023年7月17日當(dāng)周，10年期美債收益率在震蕩中小幅上行。具體來(lái)看：周一，美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日公布的7月制造業(yè)指數(shù)，以及其中的物價(jià)支付分項(xiàng)指數(shù)均進(jìn)一步降低，表明通脹壓力降溫，10年期美債收益率由此較前一周五（7月14日）下行2bp至3.81%；周二，當(dāng)日公布的美國(guó)6月零售銷(xiāo)售環(huán)比增速意外放緩，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)亦不及預(yù)期，10年期美債收益率繼續(xù)小幅下行1bp至3.80%；周三，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)10年期美債收益率繼續(xù)下行5bp至3.75%；周四，當(dāng)日公布的美國(guó)上周首申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至兩個(gè)月最低水平，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)需求依然堅(jiān)挺，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期升溫，推動(dòng)10年期美債收益率大幅上行10bp至3.85%；周五，10年期美債收益率下行1bp至3.84%，與前一周五（7月14日）相比小幅上行1bp。
　　2.短期走勢(shì)展望
　　本周美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)7月貨幣政策會(huì)議，從會(huì)議前資產(chǎn)定價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于7月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)已有較為充分的預(yù)期，10年期美債收益率的走勢(shì)主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)釋放的關(guān)于后續(xù)加息路徑的政策信號(hào)和前瞻指引?？紤]到6月美國(guó)CPI明顯放緩，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上可能會(huì)就停止加息的條件展開(kāi)討論，并通過(guò)會(huì)議聲明或鮑威爾講話釋放出即將停止加息的政策信號(hào)，因此，加息預(yù)期兌現(xiàn)，加之停止加息的預(yù)期，將對(duì)10年期美債收益率形成一定下拉動(dòng)力；不過(guò)，我們也判斷，為避免市場(chǎng)將停止加息的討論做出過(guò)于“鴿派”的解讀，導(dǎo)致金融條件出現(xiàn)進(jìn)一步放松，從而再次推升通脹，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議的措辭中仍會(huì)保留一定的政策空間，包括強(qiáng)調(diào)貨幣政策的靈活性，以及不排除進(jìn)一步加息的可能性等，美聯(lián)儲(chǔ)可能還將維持年內(nèi)再度加息一次的指引，這意味著10年期美債收益率下行幅度不會(huì)太大，預(yù)計(jì)10年期美債收益率大概率將在3.8%左右震蕩。
　　3.10Y-2Y收益率曲線倒掛幅度擴(kuò)大7bp至98bp
　　截至7月21日，與前一周五相比，各期限美債收益率走勢(shì)分化。其中，1年期、10年期美債收益率均分別小幅上行1bp；2年期、3年期、5年期和7年期美債收益率分別上行8bp、9bp、5bp和3bp;而20年期和30年期美債收益率則分別下行1bp和2bp。由此，當(dāng)周10Y-2Y美債期限利差倒掛幅度擴(kuò)大7bp至98bp。
　　4.中美利差倒掛程度擴(kuò)大5bp至123bp，短期內(nèi)仍將維持深度倒掛
　　截至7月21日，與7月14日相比，由于10年期美債收益率上行1bp，而同期10年期中債收益率下行4bp，中美10年期國(guó)債利差倒掛幅度擴(kuò)大5bp至123bp。短期內(nèi)，考慮到10年期美債收益率將有所回落，而10年期中債利率上行空間較為有限，或仍將延續(xù)2.70%附近的窄幅震蕩，因此預(yù)計(jì)中美10年期國(guó)債利差倒掛程度將有所收窄，但仍將維持當(dāng)前100bp以上的深度水平。