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投資要點(diǎn)
　　2023M1-10環(huán)衛(wèi)新能源銷量同增27%，滲透率同比提升2.09pct至7.53%。2023M1-10，環(huán)衛(wèi)車合計(jì)銷量64718輛，同比-7.98%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車銷售4875輛，同比+27.28%，新能源滲透率7.53%，同比+2.09pct。2023M10新能源環(huán)衛(wèi)車銷量578輛，同比+67.54%，環(huán)比-6.02%，新能源滲透率11.39%，同比+2.76pct。
　　首批納入15個(gè)試點(diǎn)城市，考慮政策帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2022-2025年環(huán)衛(wèi)新能源銷量復(fù)增50%。公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化試點(diǎn)啟動(dòng)，新增滲透率目標(biāo)80%，試點(diǎn)期為2023-2025年，首批確定北京等15個(gè)城市為試點(diǎn)城市。為衡量試點(diǎn)推廣下新能源環(huán)衛(wèi)車的放量情況，我們假設(shè)：①2025年各城市環(huán)衛(wèi)裝備銷量與2022年一致，合計(jì)8.2萬輛；②試點(diǎn)城市2025年環(huán)衛(wèi)新能源滲透率達(dá)到80%；③非試點(diǎn)城市2025年環(huán)衛(wèi)新能源滲透率保守預(yù)估達(dá)7%。據(jù)此測算，2025年全國新能源環(huán)衛(wèi)車銷量達(dá)到1.66萬輛，2022-2025年復(fù)增50%，較2020-2022年顯著提速，其中試點(diǎn)城市新能源環(huán)衛(wèi)車2025年銷量1.19萬輛，2022-2025年復(fù)增66%。
　　新能源環(huán)衛(wèi)裝備集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率維持前列。2023M1-10，環(huán)衛(wèi)車CR3/CR6分別為36.35%/47.58%，同比變動(dòng)-2.45pct/-1.86pct。新能源CR3/CR6分別為62.32%/73.17%，同比變動(dòng)-3.56pct/-4.85pct。其中：
　　盈峰環(huán)境：新能源銷量同增29.7%，市占率第一。2023M1-10，環(huán)衛(wèi)車銷售9780輛，同比變動(dòng)-15.30%。新能源環(huán)衛(wèi)車銷售1559輛，同比變動(dòng)+29.70%。新能源市占率31.98%，較2022年+2.70pct，行業(yè)第一。
　　宇通重工：環(huán)衛(wèi)裝備市占率第五，新能源市占率第二。2023M1-10，環(huán)衛(wèi)車銷售2227輛，同比變動(dòng)-27.44%。新能源環(huán)衛(wèi)車銷售951輛，同比變動(dòng)-8.91%。新能源市占率19.51%，較2022年-9.26pct，行業(yè)第二。
　　福龍馬：新能源環(huán)衛(wèi)車銷量同增91%，市占率第三。2023M1-10，環(huán)衛(wèi)車銷售2864輛，同比變動(dòng)-9.48%。新能源環(huán)衛(wèi)車銷售528輛，同比變動(dòng)+90.61%。新能源市占率10.83%，較2022年+3.66pct，行業(yè)第三。
　　新能源環(huán)衛(wèi)銷售河北增量第一，上海新能源滲透率最高達(dá)43.7%。2023M1-10，新能源環(huán)衛(wèi)車，1）銷量前五的省份分別為河北（681輛，占14%）、廣東（670輛，占14%）、江蘇（658輛，占13%）、四川（650輛，占13%）、湖南（314輛，占6%）；2）銷量增量前五的省份分別為河北（+320輛，+89%）、上海（+235輛，+336%）、江蘇（+219輛，+50%）、河南（+120輛，+73%）、安徽（+105輛，+150%）；3）新能源滲透率前五的省份分別為上海（43.7%）、江蘇（20.2%）、天津（18.4%）、四川（17.9%）、北京（15.5%）。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)伴隨著政策采購力度加強(qiáng)、環(huán)衛(wèi)電動(dòng)裝備經(jīng)濟(jì)性改善，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)將迎來需求放量及盈利能力的提升。
　　【宇通重工】環(huán)衛(wèi)新能源龍頭彈性最大&產(chǎn)品力領(lǐng)先，根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025年歸母凈利潤復(fù)增18%，對應(yīng)2023年P(guān)E20倍，憑借底盤及產(chǎn)品力優(yōu)勢，期待拐點(diǎn)。
　　【盈峰環(huán)境】環(huán)衛(wèi)裝備龍頭新能源領(lǐng)跑，根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025歸母凈利潤復(fù)增21%，對應(yīng)2023年P(guān)E 20倍。
　　【福龍馬】環(huán)衛(wèi)新能源銷量大增，根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025年歸母凈利潤復(fù)增15%，對應(yīng)2023年P(guān)E 16倍。（估值日期：2023/11/20）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源滲透率不及預(yù)期，環(huán)服市場化率不及預(yù)期，競爭加劇。