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2023年前三季度營收凈利潤雙增。公司主營業(yè)務(wù)為水風(fēng)光發(fā)電，截至2023年前三季度公司已發(fā)電權(quán)益裝機(jī)容量為342.24萬千瓦，其中水電、風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量分別為163.43萬千瓦、111.81萬千瓦、67萬千瓦。隨著新建項(xiàng)目陸續(xù)并網(wǎng)與原項(xiàng)目結(jié)算電價(jià)提升，公司前三季度營收與凈利潤分別為19.12億元、5.59億元，同比增長22.62%、52.69%。
　　受益于新能源裝機(jī)成本下行與行業(yè)政策的助力，風(fēng)光新增裝機(jī)量快速提升，行業(yè)景氣度仍有望延續(xù)。風(fēng)電整機(jī)價(jià)格從2019年的4842元/千瓦，跌至2022年的1822元/千瓦，降幅為62.3%。2023年前三季度仍小幅下跌;光伏組件主流品種價(jià)格從年初的1.84元/瓦快速回落，當(dāng)前價(jià)格約為1.14元/瓦，下降幅度接近四成，風(fēng)光裝機(jī)成本的下行，有利于提高風(fēng)光項(xiàng)目收益率。面對行業(yè)發(fā)展的良好機(jī)遇，集團(tuán)公司積極開拓，獲得騰格里沙漠基地自用600萬千瓦新能源項(xiàng)目，公司作為集團(tuán)子公司，或?qū)⑹芤妗?br>　　開啟與央企電力公司協(xié)同發(fā)展的新局面。長江電力通過定增與增持成為公司的第二大股東，持有公司約2.89億股，持股比例為18.03%。長江電力入股，開啟央企公司與地方國企協(xié)同發(fā)展新局面，有利改進(jìn)公司的治理結(jié)構(gòu)，提升公司的綜合實(shí)力。
　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.68億元、6.03億元、6.61億元，同比增長88.30%、6.10%、9.52%，以2023年11月20日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為15.8X、14.9X、13.8X。鑒于公司所處優(yōu)越的地理位置、在甘肅省電力行業(yè)中的領(lǐng)先地位，以及控股股東在新能源項(xiàng)目上的強(qiáng)力支持，我們對公司維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、因自然因素導(dǎo)致發(fā)電量不及預(yù)期、售電價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)不成立導(dǎo)致結(jié)論偏差。