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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入426億元，同比增長(zhǎng)22%；剔除中控技術(shù)股權(quán)影響和22Q3組件剝離影響（3.82億元）后，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約8%。其中23Q3收入148億元，同比增長(zhǎng)30%；剔除中控技術(shù)股權(quán)影響和22Q3組件剝離影響（3.82億元）后，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約9%。
　　事件評(píng)論
　　收入端，即使在去年同期包含組件制造業(yè)務(wù)收入的情況下，2023Q1-3收入仍然實(shí)現(xiàn)了20%以上增長(zhǎng)。分板塊看，預(yù)計(jì)低壓電器整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)際出口和國(guó)內(nèi)行業(yè)直銷環(huán)節(jié)表現(xiàn)較好；光伏業(yè)務(wù)增速較快，預(yù)計(jì)戶用光伏是主要增量貢獻(xiàn)，公司繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。
　　截至2023Q3末，公司光伏電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模14848.88MW，同比增長(zhǎng)34%；其中，集中式、工商業(yè)、戶用光伏電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模分別為1825.90MW、530.58MW、12492.40MW，同比增長(zhǎng)90%、-53%、38%。
　　盈利端，2023Q1-3毛利率為22.9%，同比下降0.4pct；Q3毛利率為24.0%，同比下降1.9pct，環(huán)比提升0.3pct。公司單季度毛利率呈上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)主要是加強(qiáng)拓展高價(jià)值量行業(yè)、推廣高毛利率產(chǎn)品以及嚴(yán)格管控產(chǎn)品折扣所致。費(fèi)用率方面，2023Q1-3期間費(fèi)用率為11.3%，同比下降1.5pct；Q3期間費(fèi)用率為12.1%，同比下降1.5pct，環(huán)比下降0.9pct，降本增效成果顯著。最終，2023Q1-3、Q3歸母凈利率分別為7.0%、7.4%，同比下降2.2pct、5.8pct，主要是受去年7月剝離光伏組件制造業(yè)務(wù)影響，使得去年Q3歸母凈利潤(rùn)增加3.82億元。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司2023Q1-3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入約16億元，相比于去年同期由負(fù)轉(zhuǎn)正；其中Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入約23億元，預(yù)計(jì)主要是前期出售光伏電站陸續(xù)回款以及拉長(zhǎng)對(duì)供應(yīng)商的付款賬期。2023Q3末，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款約191億元，較Q2末增長(zhǎng)7億元；存貨約321億元，較Q2末增長(zhǎng)27億元；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款約201億元，較Q2末增長(zhǎng)10億元。
　　公司形成戶用光伏和低壓電器的雙輪驅(qū)動(dòng)，具備持續(xù)快速增長(zhǎng)支撐。預(yù)計(jì)2023年公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約40億元，對(duì)應(yīng)估值約12.6倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、戶用行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。