>> 第一上海-宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)論-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李倩 |
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【宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)論】
第一上?！拦珊暧^策略周報(bào)
近期重大事件
OpenAI發(fā)生“政變”，分裂不利于自身，有利于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如GOOG、FB、AMZN。微軟收留了Sam和Greg，甚至未來(lái)有更多的Open AI員工加盟，短期看起來(lái)是大贏家，但是長(zhǎng)期看是未知數(shù)。按照現(xiàn)有的安排，OpenAI現(xiàn)有的所有成果本來(lái)都是微軟的囊中之物，保持獨(dú)立可以提供更好的員工激勵(lì)。如果MSFT再把大部份OpenAI員工變成自己?jiǎn)T工的話，他們會(huì)失去很多激勵(lì)（比如IPO一夜暴富），變得像普通MSFT員工一樣碌碌無(wú)為，而且成本也不低。所以MSFT短期看似是贏了但長(zhǎng)期并不一定是好事。
軟件行業(yè)，人才就是一切，人走了公司就不值錢了。軟件高度依賴于硬件平臺(tái)，也依賴于用戶的使用習(xí)慣和偏好，這種天生的不確定性都是保守的投資者所不愿意接受的。也可能是巴菲特選擇純硬件的AAPL，也不愿意選擇其他軟件公司包括互聯(lián)網(wǎng)公司的原因之一。
沒(méi)有神圣不可侵犯的公司，研究基本面的時(shí)候要放棄基本面沙文主義，因?yàn)樗械墓善倍家ナ袌?chǎng)上，跟過(guò)去的自己競(jìng)爭(zhēng)，跟同行競(jìng)爭(zhēng)，跟跨行業(yè)的提供更高投資回報(bào)的公司競(jìng)爭(zhēng)，跟高收益競(jìng)爭(zhēng)，甚至跟國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)，最后跟空頭們競(jìng)爭(zhēng)，要拿出持續(xù)的業(yè)績(jī)來(lái)證明自己。我們對(duì)如日中天的白馬股包括微軟在內(nèi)，也要有足夠的警惕。
APEC結(jié)束，我們?cè)谏现芫透嬖V大家說(shuō)要降低期望。國(guó)內(nèi)有媒體炒作的關(guān)于降低關(guān)稅的傳言并未得到兌現(xiàn)，但中概股也趁此機(jī)會(huì)走出了一波先漲后跌的行情。在這次會(huì)議當(dāng)中也傳出了不少好消息，中方表現(xiàn)出了十足的誠(chéng)意，做出了很多讓步，也口頭上否認(rèn)了2027年控制臺(tái)灣的計(jì)劃，這與我們長(zhǎng)期認(rèn)為臺(tái)積電是安全的觀點(diǎn)不謀而合。臺(tái)積電老總張忠謀也表示，認(rèn)為半導(dǎo)體無(wú)全球化，認(rèn)為晶片的全球化和自由貿(mào)易已死，美國(guó)推出的520億美元的晶片補(bǔ)貼法案也是浪費(fèi)的。這點(diǎn)我們也認(rèn)同：芯片法案很可能是民主黨典型的好大喜功的低效財(cái)政刺激，這些花費(fèi)最終會(huì)是竹籃打水一場(chǎng)空，但是短期可能利好英特爾。
美股政府關(guān)門的短期風(fēng)險(xiǎn)消除了，因?yàn)槊绹?guó)參議院通過(guò)了臨時(shí)撥款法案，使得預(yù)算談判能夠延續(xù)到明年年初。而共和黨領(lǐng)導(dǎo)的眾議院也取得了一些成就，把十幾個(gè)花錢的項(xiàng)目分開(kāi)審批，而非一攬子打包。分開(kāi)審批就可以避免很多不合理的開(kāi)支以及渾水摸魚(yú)，這意味著國(guó)債的減少，是好事。
近期，眾議院議長(zhǎng)邁克·約翰遜公布了2021年1月6日的國(guó)會(huì)山監(jiān)控錄像。這在過(guò)去三年里一直被民主黨及共和黨建制派拖延，不肯對(duì)民眾開(kāi)放。畢竟錄像一旦開(kāi)放的話可能會(huì)扭轉(zhuǎn)民眾對(duì)川普的印象，有利于川普的選舉，使他在2024年復(fù)辟的可能增加而在近期的民意調(diào)查中也顯示拜登支持率有所下滑，有52%的受訪選民不滿意拜登的政策，只有44%的選民是認(rèn)同的?？陀^而言這個(gè)數(shù)字不算差，在執(zhí)政三年過(guò)后能得到這評(píng)分的不容易。最近下滑還是因?yàn)樽罱鸵詻_突事件。畢竟民主黨是少數(shù)群體的大雜燴，而穆斯林和猶太人是民主黨堅(jiān)定的選民群體；目前這兩個(gè)群體打起來(lái)了，這樣的“內(nèi)斗”導(dǎo)致拜登在中間為難，畢竟無(wú)論支持哪一方都將導(dǎo)致自己的支持率下降。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
美國(guó)的消費(fèi)持續(xù)放緩，信用卡拖欠率持續(xù)上升，9月份人均儲(chǔ)蓄率下降。舊金山聯(lián)儲(chǔ)銀行的研究顯示，過(guò)剩儲(chǔ)蓄將在3季度末消耗殆盡。個(gè)人理財(cái)網(wǎng)張WalletHub的最新一項(xiàng)調(diào)查顯示，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀脑?，?4%的美國(guó)人打算舍棄送禮的習(xí)慣，今年也正在調(diào)整節(jié)日購(gòu)物計(jì)劃，包括不買禮物和減少支出，全美零售聯(lián)盟也發(fā)表報(bào)告，預(yù)計(jì)美國(guó)今年11月和12月的零售額將成長(zhǎng)3%~4%，達(dá)到9573億美元的歷史新高，增速則低于去年的5.4%，雖說(shuō)是在增長(zhǎng)但是增速明顯放緩。
美國(guó)感恩節(jié)即將到來(lái)，商家的折扣力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于去年。今年10月，在服飾家居、電子玩具、游戲、運(yùn)動(dòng)品美妝等商品的的平均折扣高達(dá)24%，19年為16.7%，2021年為12.9%。
近期高盛發(fā)表關(guān)于2024年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.6%，美國(guó)為2.1%。而高盛的預(yù)測(cè)一般而言都會(huì)比市場(chǎng)偏樂(lè)觀一些。
通脹數(shù)據(jù)
上周公布的美國(guó)10月份CPI同比上漲3.2%，低于預(yù)期的3.3%，也比9月份的3.7%有所放緩。核心通脹為4%，低于預(yù)期的4.1%，為2021年9月以來(lái)的最低點(diǎn)。環(huán)比核心通脹增速為0.2%，低于預(yù)期的0.3。年化大概為2.4%，都是非常好的數(shù)據(jù)。這個(gè)CPI是超預(yù)期的疲軟，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是好消息，可能就不需要加息了。
利率
目前美國(guó)的10年國(guó)債利率是4.4%，已經(jīng)很接近于7月份的水平。
美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)導(dǎo)顯示，上個(gè)月，整體海外國(guó)家的美債持倉(cāng)減少了1000億美元，也能解釋為何10月份美國(guó)國(guó)債有巨大的動(dòng)蕩。樂(lè)觀點(diǎn)看，已經(jīng)遭受了如此大量的減持，可能未來(lái)不會(huì)再有這樣體量的減持。
策略
根據(jù)EPFRGlobal的數(shù)據(jù)，全球股票基金出現(xiàn)了今年以來(lái)第二大資金流入，除了科技股持續(xù)上漲之外，上漲的寬度也持續(xù)擴(kuò)大，包括小盤(pán)股和未盈利的科技股等。根據(jù)美國(guó)銀行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，75%的投資者表示，軟著陸是對(duì)2024年全球經(jīng)濟(jì)的基本看法。
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