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產(chǎn)銷規(guī)模提升迅速：前三季度公司已累計(jì)交付汽車24.42萬輛，其中第三季度公司交付汽車10.51萬輛，同比增長(zhǎng)296.3%，環(huán)比增長(zhǎng)21.47%。公司發(fā)展迅速，10月交付量已經(jīng)超過了4萬輛。銷量已位列中國市場(chǎng)20萬以上新能源車銷量中前三，10月，理想的常州製造基地完成了產(chǎn)能升級(jí)，為四季度進(jìn)一步的生產(chǎn)爬坡做好準(zhǔn)備。
　　營收利潤(rùn)均創(chuàng)新高，費(fèi)用控制優(yōu)秀：第三季度公司營收達(dá)到346.8億元，同比增長(zhǎng)271%，環(huán)比增長(zhǎng)21%。第三季度GAAP淨(jìng)利潤(rùn)28.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)22%，Non-GAAP淨(jìng)利潤(rùn)34.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)27%。公司第三季度整體毛利率為22.0%，同比增長(zhǎng)9.3pcts，環(huán)比增長(zhǎng)0.2pct；其中汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率為21.2%，同比增長(zhǎng)9.2pcts，環(huán)比增長(zhǎng)0.2pct。第四季度公司預(yù)計(jì)銷量為12.5-12.8萬輛，營收總額預(yù)計(jì)384.6至393.8億元。
　　城市NOA研發(fā)進(jìn)展順利，加速超充網(wǎng)路建設(shè)：公司將於年底推送ADMax 3.0正式軟體，提供全場(chǎng)景NOA，公司有信心在明年上半年成為智慧駕駛經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證的第一梯隊(duì)。理想已在全國高速沿線建成並且運(yùn)營130座超級(jí)充電站，年底建設(shè)完成300座高速超級(jí)充電站，推進(jìn)城市超充站佈局，提升全場(chǎng)景補(bǔ)能體驗(yàn)。
　　純電車型MEGA即將發(fā)佈：公司計(jì)畫在12月發(fā)佈5C純電超級(jí)旗艦車型理想MEGA，支持充電12分鐘續(xù)航500公里，最低風(fēng)阻係數(shù)0.215，平衡能耗和空間，得益於800V高壓平臺(tái)和5C充電倍率，MEGA峰值充電功率超過520kW，成為充電速度最快的量產(chǎn)乘用車。24年上半年將發(fā)佈面向更年輕的家庭的中大型SUVL6，下半年發(fā)佈並交付3款純電產(chǎn)品。
　　看好公司未來發(fā)展，目標(biāo)價(jià)47.28美元/184.63港元，買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年的銷量分別達(dá)到37萬輛、70.4萬輛、99.9萬輛，收入分別為1241億元、2335億元和3063億元，淨(jìng)利潤(rùn)分別為90.2億元、161.6億元和233.7億元，未來三年均維持盈利水準(zhǔn)。我們使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)對(duì)公司進(jìn)行估值，WACC11%，永續(xù)增長(zhǎng)率3%，求得合理股價(jià)應(yīng)為47.28美元/184.63港元，較現(xiàn)價(jià)有15.88%/17.52%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新車銷量不及預(yù)期，純電產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，電動(dòng)化智慧化零部件供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁浠A(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。