>> 銀河證券-理想汽車-W(2015.HK)交付及盈利能力創(chuàng)新高，Q4純電動及智駕布局增添新亮點-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度財務(wù)報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入821.19億元，同比+197.14%，實現(xiàn)凈利潤60.46億元，同比大幅扭虧。Q3單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入346.79億元，同比+271.2%，環(huán)比+21.0%，實現(xiàn)凈利潤28.13億元，環(huán)比+21.8%。
我們的分析和判斷：
Q3銷量105108臺，同比增長296%，環(huán)比Q2增長21.5%，規(guī)模優(yōu)勢推動盈利能力創(chuàng)新高。Q3公司銷量創(chuàng)季度新高，單車銷售均價為31.98萬元/輛，由于低價位產(chǎn)品L7銷售占比提升、部分車型開展終端讓利促銷活動，導(dǎo)致平均單車售價環(huán)比Q2的32.33萬元及同比2022Q3的34.1萬元略有下滑。但受益規(guī)模效應(yīng)的繼續(xù)提升以及電池成本的下降，公司盈利能力進(jìn)一步提升，毛利率環(huán)比持續(xù)提升，2023Q1~Q3公司汽車業(yè)務(wù)毛利率分別為19.8%/21%/21.2%，Q3單車?yán)麧櫈?.68萬元，
費用率持續(xù)降低，現(xiàn)金儲備為885.2億元，財務(wù)狀況良好。公司Q3總費用53.05億，總費用率15.3%，研發(fā)費用支出環(huán)比繼續(xù)提升至28.17億元。截至三季度末，公司自由現(xiàn)金流為132.2億元，現(xiàn)金儲備為885.2億元?？鄢邢⒇?fù)債和可轉(zhuǎn)債后的凈現(xiàn)金增加到806億，在手現(xiàn)金充裕。隨著四季度銷售旺季到來，預(yù)計Q4公司銷量在12.5萬臺-12.8萬臺，同比增長170%-176%，帶動營收規(guī)模在384.6億元-393.8億元，同比增長118%-123%。
MEGA開啟純電動車型新賽道，零售渠道、充電站布局、智能駕駛不斷完善推進(jìn)，躋身頭部新能源車企。10月26日，公司發(fā)布純電MPV產(chǎn)品MEGA，進(jìn)軍純電動豪華市場，純電MPV市場特征與早期混動市場類似，具備市場規(guī)模尚小，產(chǎn)品供給較少的特點，具備良好的市場擴(kuò)容及進(jìn)入條件，在品牌效應(yīng)加持下，公司有望憑借新產(chǎn)品快速打開市場，繼續(xù)擴(kuò)張品牌影響力，預(yù)計在新產(chǎn)品加持下，公司2024年銷量有望達(dá)到60萬輛。
在渠道建設(shè)和充電站布局方面，截止10月底，公司擁有零售中心372家，最近4個月開店41家，預(yù)計全年完成400家店面建設(shè)。在充電站建設(shè)方面，截止到10月底，上線119座5C超充站，覆蓋35個城市，充電樁預(yù)估在476個左右，根據(jù)公司規(guī)劃，25年完成3000座充電站建設(shè)，其中高速1000座，城市2000座。充電設(shè)施的完善以及高壓快充等新技術(shù)的突破，將會大幅優(yōu)化公司純電動車使用體驗，打開銷量增長空間。
在智能駕駛方面，ADMax上的城市NOA研發(fā)進(jìn)展順利，計劃在年底向用戶推送ADMax 3.0的正式版軟件，提供全場景的NOA能力，將成為智能駕駛經(jīng)過市場驗證的第一梯隊。
投資建議：我們預(yù)計公司2023~2025年營業(yè)收入分別為1181.80/2024.15/2718.59億元，歸母凈利潤分別為72.29/125.52/185.09億元，對應(yīng)EPS分別為3.41元、5.92元、8.72元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、新能源車產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；2、行業(yè)競爭格局加劇的風(fēng)險；3、原材料價格上漲的風(fēng)險。
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