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盈利規(guī)模逐季快速走高，毛利率穩(wěn)中有升
　　理想汽車發(fā)布2023三季度業(yè)績：2023Q3，公司實現(xiàn)銷售收入346.8億元人民幣（下同），同比增長271.2%。其中汽車銷售收入336.2億元，同比增長271.6%，環(huán)比增長20.2%。2023Q3，公司實現(xiàn)毛利76.4億元，同比增加546.7%。毛利率錄得22%，其中汽車銷售毛利率錄得21.2%。2023Q3，公司錄得經(jīng)營利潤23.4億元，錄得股東應占凈利潤28.2億元。截至2023年Q3，公司已連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利，且盈利規(guī)模逐季快速上升。
　　2023前三季，公司汽車銷量錄得24.4萬輛，同比增長181%。其中Q3銷量10.5萬輛，同比增長296.3%，環(huán)比增長21.5%。公司Q3汽車銷售收入環(huán)比增速略低于銷量增速，主因三季度公司面對激烈的競爭形勢，開展了一定幅度的優(yōu)惠促銷。不過公司汽車銷售毛利率仍穩(wěn)中有升，保持在相對高的水平。
　　全年新車交付或超37萬輛
　　公司公告的數(shù)據(jù)顯示，2023年10月交付量突破40000輛大關，再創(chuàng)公司月度交付量歷史新高。2023年1-10月，公司累計交付量錄得28.5萬輛，同比暴增193.5%。按車型來看，公司現(xiàn)有L7、L8、L9三款車型自8月份開始，連續(xù)三個月單車交付量均過萬輛。
　　公司預計2023年四季度交付量將位于12.5-12.8萬輛之間。按此預期，11-12月之月度交付量將落在4.2-4.4萬輛之間，2023全年新車交付量或將達到或超過37萬輛。
　　2024即將迎來新車型大年
　　公司首款純電車型理想MEGA，定位旗艦全尺寸MPV，預計將于2023年12月正式發(fā)布，2024年2月開始交付。
　　2024，公司即將迎來新車型大年。根據(jù)公司介紹，2024年公司將發(fā)布和交付4款全新車型：上半年，面向更年輕家庭的中大型SUV理想L6（增程式電動）將正式上市并交付；下半年會有三款新增的純電動車型上市并交付。此外，隨著純電動車型的陸續(xù)推出，公司正在加快推進超級充電網(wǎng)絡的建設，以便為用戶提供更佳的補能體驗。
　　鑒于公司2024年車型產(chǎn)品矩陣將迅速豐富，覆蓋的細分市場越來越廣泛，我們認為公司2024年總交付量大概率將延續(xù)高速增長。
　　盈利預測
　　上調(diào)公司盈利預測。我們預測公司2023年總收入將達到1200億元以上規(guī)模，主因汽車銷量的超高增長。盈利方面，我們預測公司2023年將實現(xiàn)80億元左右的凈利潤。基于公司產(chǎn)銷規(guī)模將顯著擴大的判斷，我們預測公司2024年收入將延續(xù)高速增長，達到1800億元以上規(guī)模，而盈利有望進一步快速提升。
　　估值與投資評級
　　理想汽車（02015.HK）港股2023年11月10日收盤價為144.9元，對應我們的2023/2024年預測業(yè)績PE約為35/23倍。在新能源車市場，公司已經(jīng)具備了較佳的品牌優(yōu)勢，且產(chǎn)品定位清晰準確，并具備較強的成本管控能力，運營效率優(yōu)秀。我們認為在未來新能源車競爭當中，公司有望持續(xù)占據(jù)優(yōu)勢地位并快速擴大產(chǎn)銷規(guī)模及份額。維持目標價185元。重申買入評級。
　?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均來自上市公司公告、公司官網(wǎng)、汽車之家、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
　　風險提示
　　行業(yè)競爭白熱化；車型銷量增長不及預期；純電車型進展不順利。