>> 東吳證券-理想汽車-W(02015.HK)2023Q3季報點評：Q3盈利再創(chuàng)新高，毛利率超預(yù)期-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
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投資要點
公告要點：公司披露2023年Q3季報，實現(xiàn)營收346.8億元，同環(huán)比分別+271.2%/+21.0%，歸母凈利潤28.23億元，同比大幅轉(zhuǎn)正，增加44.63億元，環(huán)比+23.1%。2023Q3業(yè)績表現(xiàn)略超我們預(yù)期。
Q3毛利率表現(xiàn)靚麗，規(guī)模效應(yīng)+上游原材料降本持續(xù)正向貢獻。銷量維度，公司Q3實現(xiàn)交付105108輛，同環(huán)比分別+296.3%/+21.5%，L系列7/8/9分別占比37%/32%/31%，穩(wěn)態(tài)月銷持續(xù)向上，10月單月交付破4萬，后續(xù)向單月交付5萬臺目標邁進；Q3單車售價31.98萬元，同環(huán)比分別-6.3%/-1.1%，隨L7逐步上量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動單車售價波動向下。毛利率維度，2023Q3實現(xiàn)22.04%，同環(huán)比分別+9.34/+0.29pct，其中車輛銷售業(yè)務(wù)毛利率21.19%，同環(huán)比分別+9.19/+0.15pct，規(guī)模效應(yīng)+原材料成本下降驅(qū)動盈利能力同環(huán)比高增。費用角度，Q3研發(fā)/SG&A費用分別投入28.2/25.4億元，對應(yīng)費用率分別為8.1%/7.3%，同比大幅下滑，環(huán)比分別-0.4/-0.8pct，隨規(guī)模效應(yīng)提升，費用攤銷作用顯著。2023Q3實現(xiàn)歸母凈利率8.14%，同環(huán)比分別+25.7/+0.1pct，盈利能力繼續(xù)向上，對應(yīng)單車凈利潤2.69萬元，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比+1.4%。2023Q3公司自由現(xiàn)金流132.2億元，截至Q3末，理想現(xiàn)金儲備達到885.2億元，儲備充裕，向上正循環(huán)持續(xù)。
Q4交付持續(xù)向上，MEGA爆款可期；2024雙能戰(zhàn)略全面發(fā)力，銷量再上新臺階。展望2023Q4，公司預(yù)計交付實現(xiàn)12.5~12.8萬輛，同比增長170%~176%，對應(yīng)營收為384.6~393.8億元，同比提升118%~123%，Q4銷售旺季再發(fā)力。此外，MEGA預(yù)計于12月正式上市，2024年2月份開啟交付，定位超豪華競品空白細分市場，爆款可期；后續(xù)2024年2~3款全新車型上市交付，以增程為基礎(chǔ)，純電+高階城市智駕雙能驅(qū)動，提升產(chǎn)品競爭力，進一步貢獻全新銷量增量。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司Q4交付指引超預(yù)期向上，MEGA以及后續(xù)新車周期強勢，我們上調(diào)理想汽車2023~2025年營收，從1191/2144/3274億元上調(diào)至1244/2495/3862億元，歸母凈利潤由89/224/407億元上調(diào)至91/229/413億元，對應(yīng)EPS分別為4.3/10.8/19.5元，對應(yīng)PE分別為33/13/7倍，考慮到公司將迎來新一輪新車周期，銷量向上趨勢較強，維持2024年30倍目標PE，對應(yīng)股價為347港元，維持理想汽車“買入”評級。
風險提示：新平臺車型推進不及預(yù)期；智能駕駛落地節(jié)奏低于預(yù)期。
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