>> 華泰證券-理想汽車-W(2015.HK)Q3量利雙增，MEGA即將上市-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大?。?/td>
| 1142KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
宋亭亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23年10月銷量突破4萬，12月發(fā)布旗艦車型MEGA，維持“買入”評級
理想23Q3交付10.5萬輛，同比+271.2%；23Q3營收346.8億元，同比+271%；23Q3凈利潤28.1億元，同比轉(zhuǎn)正；23Q3毛利率達22%，同比+9.3pct。公司10月銷量已突破4萬輛，預計12月發(fā)布純電MPV-MEGA。我們預計公司23-25年總銷量分別為36.8/65.1/100.5萬輛，預計23-25年收入分別為1255/2056/2874億元，歸母凈利分別為92/143/218億元。采用可比公司估值法，給予公司1.9x 2024EPS，比可比公司高0.5倍PS，目標價200.47港幣（前值203.78港幣），維持“買入”評級。
毛利率穩(wěn)健，研發(fā)投入增多，業(yè)績有望維持高增長
公司23Q3車輛銷售收入336.2億元，同/環(huán)比+272%/+20%；23Q3車輛毛利率21.2%，同/環(huán)比+9.2%/+0.2pct，毛利率保持穩(wěn)定；費用端，23Q3公司加大研發(fā)端投入，加速城市NOA布局及覆蓋，23Q3研發(fā)費用28.2億元,同比+56.1%，環(huán)比+16.1%，公司在智能駕駛、三電技術(shù)、智能座艙、新產(chǎn)品等領(lǐng)域持續(xù)投入。綜合來看，隨著新車周期開啟，智能化技術(shù)落地帶來客戶體驗提升，公司業(yè)績有望維持高增長。
智能化持續(xù)推進，即將開啟“純電+增程”雙動力形態(tài)
公司在智能座艙域引入了Mind GPT認知大模型，通過對數(shù)據(jù)的持續(xù)更新使車載智能系統(tǒng)更好的感知、表達和理解用戶指令。在智駕端，無圖模式城市NOA持續(xù)推進，賦能明年的新車型，公司預計2023H2逐步開放通勤NOA功能，12月底推送超過100座城市，同時OTA同步推送超25項功能于用戶升級體驗。自研800V高壓純電平臺配合超充站建設(shè)加速，刷新補能速度。800V高壓純電平臺可實現(xiàn)充電3.5分鐘續(xù)航200km；充電22分鐘續(xù)航600km。超充站預計2023年底建設(shè)超過300個超充站，2025年底建設(shè)超過3000個超充站，保證純電車主的充電使用體驗。
純電新車周期開啟，旗艦產(chǎn)品MEGA高熱度
公司將在12月發(fā)布首款MPV車型MEGA，計劃24年2月量產(chǎn)，10月公司官方發(fā)布MEGA外觀圖，該車通過大面積的前擋風和側(cè)窗，結(jié)合車型尾部的反切設(shè)計，前臉采用子彈頭設(shè)計風格，有望通過空氣動力學降低風阻系數(shù)。公司將研發(fā)充電機器人，車主無需下車，在充電時實現(xiàn)自動插槍，大幅提升補能體驗。公司預計2025年實現(xiàn)“1款超級旗艦（MEGA）+5款增程電動+5款高壓純電車型”的產(chǎn)品布局，全面滿足20萬元以上家庭用戶需求。我們認為，MEGA在800V超高壓快充技術(shù)、風阻系數(shù)、空間等方面具備突出優(yōu)勢，持續(xù)看好公司未來投資價值。
風險提示：消費需求弱，供應鏈短缺等。
|
|
