久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　導(dǎo)語(yǔ)：潤(rùn)本股份堅(jiān)持“大品牌、小品類”戰(zhàn)略，扎根驅(qū)蚊與嬰童護(hù)理市場(chǎng)，從線上渠道拓展到全渠道，未來(lái)將拓展產(chǎn)品矩陣，深化產(chǎn)業(yè)布局，看好發(fā)展前景！
　　潤(rùn)本股份：堅(jiān)持“大品牌、小品類”戰(zhàn)略，卡位驅(qū)蚊+嬰童雙賽道。潤(rùn)本品牌2006年成立，19-22年公司營(yíng)收CAGR達(dá)到45.38%、增至8.56億，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)到64.93%、增至1.60億；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+規(guī)模效應(yīng)+電商渠道擴(kuò)張，綜合毛利率達(dá)到54.2%維持高位；受益于高營(yíng)銷費(fèi)用投放效率+管理人員優(yōu)化，凈利率由12.80%提升至18.69%。從收入結(jié)構(gòu)拆分來(lái)看，22年嬰童/驅(qū)蚊/精油業(yè)務(wù)占比分別為46%/32%/17%；從渠道拆分看，22年線上/線下占比分別為78%/22%。
　　行業(yè)概覽：嬰童護(hù)理前景廣闊，驅(qū)蚊行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電商興起+產(chǎn)品精細(xì)化造就行業(yè)β紅利。（1）嬰童護(hù)理：2017-2022年中國(guó)嬰童護(hù)理行業(yè)規(guī)模由186億增長(zhǎng)至297億，CAGR達(dá)到9.82%，預(yù)計(jì)2027年將增至511億，未來(lái)行業(yè)走向質(zhì)量驅(qū)動(dòng)，更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品安全性及功效性。競(jìng)爭(zhēng)格局角度，線上渠道加速興起也同步孕育多個(gè)新銳品牌，當(dāng)前潤(rùn)本市占率為1.9%、其中線上渠道為4.2%。（2）驅(qū)蚊市場(chǎng)：2017年-2022年，市場(chǎng)規(guī)模由51.81億增至74.59億，CAGR約7.56%，預(yù)計(jì)2027市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)101.7億，戶外出行盛行，蚊蟲(chóng)防治理念由殺滅轉(zhuǎn)為驅(qū)避、預(yù)防，驅(qū)蚊產(chǎn)品的日常便捷性與個(gè)性化需求愈發(fā)強(qiáng)烈，消費(fèi)場(chǎng)景與細(xì)分品類成未來(lái)趨勢(shì)。多品牌以線下渠道起家，而2022年潤(rùn)本市占率為5.0%、其中線上渠道高達(dá)19.9%。（3）精油行業(yè)：20年中國(guó)植物精油行業(yè)規(guī)模達(dá)80.25億元/+15.63%。
　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：“大品牌、小品類”+全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。（1）品牌矩陣：推動(dòng)大單品戰(zhàn)略，產(chǎn)品迭代升級(jí)+品類積極拓展。公司以驅(qū)蚊市場(chǎng)起步，逐步布局嬰童護(hù)理系列，定位中低端價(jià)格帶，從經(jīng)典大單品逐漸延展，近兩年每年新推100+SKU；驅(qū)蚊領(lǐng)域產(chǎn)品年輕、聚焦細(xì)分市場(chǎng)。未來(lái)積極拓品類，迎接行業(yè)品類精細(xì)化紅利，夯實(shí)“大品牌、小品類”發(fā)展戰(zhàn)略，在研產(chǎn)品涵蓋多項(xiàng)新品類及產(chǎn)品升級(jí)迭代。（2）渠道結(jié)構(gòu)：線上發(fā)力，展現(xiàn)更高費(fèi)用投放能力：1）線上渠道：以天貓為基本盤(pán)，22年?duì)I收3.0億/占比35%，集中公司優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)資源、積累巨大流量?jī)?yōu)勢(shì)；抖音快速增長(zhǎng)，20年設(shè)立官方旗艦店并組建運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，22年便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.58億/占比18%，23年月銷GMV持續(xù)提升；快手及拼多多渠道快速增長(zhǎng)，22年?duì)I收占比為4.5%。公司22年整體ROI高達(dá)4.57，其中天貓/京東pop/抖音/拼多多/京東自營(yíng)分別為3.53/4.14/2.53/2.87/8.89，展現(xiàn)更強(qiáng)費(fèi)用投放能力；2）線下渠道：未來(lái)搭建經(jīng)銷商紐帶并建設(shè)數(shù)字管理平臺(tái)，打造專業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，提升市場(chǎng)滲透率。
　　投資建議：潤(rùn)本股份產(chǎn)品矩陣豐富，未來(lái)將拓展產(chǎn)品品類，拓寬銷售渠道建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)線上渠道以及線下渠道的布局。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為11.17/13.85/16.34億，歸母凈利潤(rùn)為2.16億/2.92億/3.38億，同增35.0%/35.2%/15.5%，PE為33.1X/24.5X/21.2X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；電商平臺(tái)流量提升；熱銷品依賴度過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。