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截至23年10月底，乘用車銷量參考可比年份的季節(jié)性規(guī)律年化后對應(yīng)全年小幅正增長，符合我們年度策略報(bào)告中“需求易上難下”的判斷。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年10月國內(nèi)乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量（不含進(jìn)口，下同）為191.5萬輛，同比+18.7%，環(huán)比-0.2%。選取可比性較高的政策退出年份2018年作為參考，2018年10月乘用車終端銷量環(huán)比增速為-2.8%，乘用車23年10月終端環(huán)比表現(xiàn)符合正常季節(jié)性。
　　從累計(jì)銷量來看，23年M1-M10乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)累計(jì)銷量為1674.4萬，累計(jì)同比增速為+5.4%。參考?xì)v史上同樣有政策退出的11年、18年其M1-M10累計(jì)銷量占全年比例分別為80.9%、79.9%，以此為參考計(jì)算得到23年年化銷量同比增速分別為+3.9%、+5.1%。9-10月的終端需求表現(xiàn)符合我們之前9-11月的交強(qiáng)險(xiǎn)銷量同比增速有望逐步上臺階的觀點(diǎn)；從周度交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來看，11月1-2周交強(qiáng)險(xiǎn)累計(jì)銷量年度同比增速表現(xiàn)尚可，根據(jù)歷史上乘用車行業(yè)的正常季節(jié)性規(guī)律往后展望，11月交強(qiáng)險(xiǎn)銷量同比增速有望繼續(xù)上臺階。
　　10月乘用車行業(yè)庫存增加15.0萬輛。根據(jù)中汽協(xié)、交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，截至23年10月底乘用車行業(yè)庫存為440.4萬輛，行業(yè)動態(tài)庫銷比（絕對庫存/近12個月平均終端銷量）約為2.6。從乘用車行業(yè)加庫存能力角度來看，23年M1-M10乘用車行業(yè)庫存累計(jì)增加32.2萬輛（22年同期行業(yè)庫存累計(jì)增加134.8萬輛）。分動力類型來看，21年以來新能源乘用車渠道庫存累計(jì)增長112.3萬輛。考慮到新能源車終端銷量的上行趨勢，當(dāng)前新能源乘用車渠道庫存整體處于相對正常的位置。
　　新能源拉動中國品牌份額繼續(xù)提升。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，10月新能源乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量71.8萬輛，同環(huán)比分別+60.9%/+2.6%。根據(jù)中汽協(xié)，10月新能源乘用車批發(fā)銷量為91.0萬輛，同環(huán)比分別+33.8%/+6.0%；出口銷量為12.0萬輛，同環(huán)比分別+16.8%/+28.1%。10月批發(fā)、交強(qiáng)險(xiǎn)口徑新能源滲透率分別為36.6%/37.5%，同比分別+6.1/+9.8pct。其中，純電動和插電式混合動力交強(qiáng)險(xiǎn)銷量分別為48.1/23.7萬輛，同比分別+49.3%/+91.0%，環(huán)比分別+0.3%/+7.7%。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年M1-M10中國品牌乘用車終端份額為50.8%，較22年全年增加4.7pct，新能源拉動中國品牌份額提升16.4%，拉動力度較22年全年增加2.9pct。
　　投資建議：結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的庫存周期及轉(zhuǎn)型周期位置，整車我們推薦：吉利汽車、長安汽車、長城汽車（H/A）、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車、旭升股份、愛柯迪、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、福耀玻璃（A/H）；建議關(guān)注富奧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競爭加劇。