>> 廣發(fā)證券-電力設備行業(yè)新型電力系統(tǒng)系列之五：柔直引領輸電技術變革，把握0到1投資機遇-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 3312KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳子坤,紀成煒,陳昕 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點：
柔性直流是新型電力系統(tǒng)輸電技術的重要變革。柔性直流輸電采用電壓源型換流器，核心換流元件為全控型電力電子器件IGBT、IGCT等。相較于常直，柔直具備靈活可控、體積小和重量輕等技術優(yōu)勢。柔直能夠適應新型電力系統(tǒng)發(fā)用電兩側(cè)的關鍵發(fā)展趨勢：發(fā)電側(cè)，陸上新能源大基地建設向沙戈荒邁進，海上風電開發(fā)向深遠海邁進，柔直能夠支撐高比例新能源外送。用電側(cè)，一是常規(guī)直流密集饋入中東部地區(qū)，受端交流系統(tǒng)支撐能力不足，柔直能夠有效防范換相失敗風險；二是柔直能夠構建多端系統(tǒng)，進行送電功率的靈活分配。我們認為，柔直是解決新能源高比例消納的必然選擇，看好柔直滲透率持續(xù)提升。
柔性直流建設大幕即將開啟。陸上：柔直技術已應用于特高壓電壓等級，沙戈荒大基地外送有望帶來柔直規(guī)模化發(fā)展。根據(jù)國網(wǎng)招標文件，甘肅-浙江、蒙西-京津冀工程計劃采用柔直技術，預計24年將開工建設，開啟特高壓柔直建設大幕。海上：海風柔直加快推進，遠海風電開發(fā)有望帶動需求放量。國內(nèi)首個海風柔直工程（江蘇如東）已并網(wǎng)，廣東陽江青洲五七海風柔直項目推進提速。參考海外經(jīng)驗，我國海風柔直有望逐步進入規(guī)?；l(fā)展階段。受端柔直改造：改善多回直流集中饋入帶來的換相失敗問題，國網(wǎng)南網(wǎng)研發(fā)提速，葛南直流改造工程落地，后續(xù)有望穩(wěn)步推進。柔直多端組網(wǎng)：靈活分配功率，有望構建電網(wǎng)主干網(wǎng)架新形態(tài)。多端組網(wǎng)優(yōu)勢將進一步擴大柔直市場空間。
柔性直流帶來換流閥價值量顯著提升。單條常直的投資額約為220億元，柔直較常直投資額提升集中于換流站，線路材料和服務施工成本變化較小。核心設備中換流閥價值量大幅增加，單條常直的換流閥價值量約為12億元，我們測算，柔直換流閥價值量約為常直的3-4倍。其中IGBT為柔直換流閥最核心零部件，價值量占比最高。
投資機會：短期關注甘肅-浙江、蒙西-京津冀等工程進展，長期看好沙戈荒大基地和遠海風電外送工程規(guī)模化應用柔直技術。我們測算，第二批/第三批大基地需新增2、11條特高壓直流，隨著沙戈荒大基地建設推進，柔直將成為剛需。考慮后續(xù)穩(wěn)態(tài)需求，我們預計，中性情景下，未來一年內(nèi)開工的柔直項目對應的換流閥市場空間達124.5億元，是當前市場規(guī)模的2.5倍。建議關注柔直換流閥+控保核心供應商許繼電氣、國電南瑞，IGBT國產(chǎn)替代領跑者時代電氣（機械組覆蓋），高壓干式電容器或有望用于高壓直流輸電的法拉電子（電子組覆蓋），布局柔直IGCT技術路線的派瑞股份，換流閥水冷系統(tǒng)核心供應商高瀾股份。
風險提示：電網(wǎng)發(fā)展速度不及預期；特高壓核準進度不及預期；市場競爭加劇風險。
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