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運(yùn)營(yíng)發(fā)展健康
　　近日我們調(diào)研天倫燃?xì)夂螅J(rèn)為公司運(yùn)營(yíng)發(fā)展健康：(一)新增城市燃?xì)饩用裼脩魯?shù)目持續(xù)增長(zhǎng)；(二)燃?xì)怃N(xiāo)量穩(wěn)健上升；(三)燃?xì)忭槂r(jià)機(jī)制加快完善。
　　預(yù)計(jì)今年新增城燃居民用戶數(shù)目達(dá)公司年初預(yù)期
　　我們預(yù)計(jì)2023年全年新增城市燃?xì)饩用裼脩魯?shù)目可達(dá)28-30萬(wàn)戶公司目標(biāo)，與2022年的28.3萬(wàn)戶實(shí)際增長(zhǎng)數(shù)目持平，因?yàn)楣卷?xiàng)目主要位于三四線城市，多受剛需求支持。今年上半年新增城燃居民用戶數(shù)目實(shí)際同比上升4.4%至13.8萬(wàn)戶。
　　燃?xì)怃N(xiāo)量年內(nèi)料同比增6-8%
　　我們相信2023年首三季零售燃?xì)怃N(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，主因居民及商業(yè)用戶用氣需求明顯恢復(fù)，全年至少可達(dá)公司年中定下的6%-8%同比增長(zhǎng)目標(biāo)，皆分別優(yōu)于2022年全年及2023年上半年零售燃?xì)怃N(xiāo)量的4.8%及4.5%實(shí)際同比升幅。
　　2023年銷(xiāo)氣價(jià)差可達(dá)公司目標(biāo)
　　今年地方政府紛紛上調(diào)住宅用戶零售氣價(jià)，完善順價(jià)機(jī)制。截至今年上半年底，按燃?xì)怃N(xiāo)量計(jì)，約46%居民用戶已完成順價(jià)工作。目前為止約90%居民用戶已經(jīng)完成順價(jià)工作，略超我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2023年銷(xiāo)氣價(jià)差可達(dá)公司目標(biāo)0.48-0.50元(人民幣，下同)，高出2022年的0.42元價(jià)差。今年上半年銷(xiāo)氣價(jià)差實(shí)際同比上升13.9%至0.41元。
　　重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　今年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流料保持正值并增長(zhǎng)，但我們不排除凈現(xiàn)金流因融資現(xiàn)金流下跌而收縮的可能。我們維持盈利預(yù)測(cè)及6.12港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)7.0倍2024年目標(biāo)市盈率及61.1%上升空間。重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目延誤、(二)天然氣供應(yīng)緊張、(三)接駁費(fèi)下降或被取消。