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行業(yè)觀點(diǎn)：從0到1，多線開花
　　 （1）年度策略觀點(diǎn)：
　　核心邏輯：我們繼續(xù)看好2024年的通信板塊機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)有可能多點(diǎn)開花。我們建議聚焦關(guān)注幾個(gè)0-1領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路5G、數(shù)據(jù)要素&運(yùn)營(yíng)商、新型工業(yè)化相關(guān)投資機(jī)會(huì)。
　　選股思路：
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：亞馬遜啟動(dòng)柯伊伯項(xiàng)目發(fā)射計(jì)劃，軌道和頻譜資源稀缺強(qiáng)化，國(guó)家安全與戰(zhàn)略屬性持續(xù)加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)GW和G60星座持續(xù)推進(jìn)，工信部發(fā)文擬統(tǒng)籌分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革，從資金端注入市場(chǎng)化活力，推薦上海瀚訊、盛路通信和鋮昌科技，關(guān)注盟升電子、海格通信以及國(guó)博電子等。
　　AI算力基礎(chǔ)設(shè)施：多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)落地，OpenAI宣布將向Plus和Enterprise用戶推出ChatGPT語音和圖像新功能，未來用戶可直接通過語音或者圖與ChatGPT進(jìn)行交互，對(duì)算力需求持續(xù)提升。海外AI應(yīng)用探索付費(fèi)模式，11月份Microsoft 365Copilot企業(yè)版將正式上線，定價(jià)為30美元/月，商業(yè)化逐步成熟落地。推薦光模塊行業(yè)中際旭創(chuàng)、天孚通信，關(guān)注新易盛、華工科技等；推薦ICT設(shè)備行業(yè)中興通訊、紫光股份，關(guān)注菲菱科思、銳捷網(wǎng)絡(luò)等；推薦液冷環(huán)節(jié)英維克、高瀾股份等。
　　鐵路5G：工信部已向國(guó)鐵集團(tuán)批復(fù)基于5G技術(shù)的鐵路新一代移動(dòng)通信（5G-R）試驗(yàn)頻率，正式打響鐵路5G建設(shè)發(fā)令槍，5G-R網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在4-6年高峰建設(shè)，主要投資周期明顯縮短，建設(shè)高峰期投資規(guī)模將明顯集中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)彈性空間可觀，推薦佳訊飛鴻、中興通訊，關(guān)注中國(guó)通號(hào)、思維列控等。
　　新型工業(yè)化：新型工業(yè)化概念興起，未來將以傳統(tǒng)制造業(yè)為基地，融入數(shù)字化能力，提升高端化、智能化水平，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿^大，建議關(guān)注中興通訊、廣和通、四方光電等。
　　電信運(yùn)營(yíng)商&數(shù)據(jù)要素：運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)+占比提升貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)能，同時(shí)資本開支占收比下降帶動(dòng)利潤(rùn)釋放；AI算力和數(shù)據(jù)要素雙輪驅(qū)動(dòng)，運(yùn)營(yíng)商將迎行業(yè)新機(jī)遇，有望打開成長(zhǎng)新空間，推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通。
　　 （2）成立關(guān)鍵假設(shè)：
　　國(guó)內(nèi)繼續(xù)推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，支持GW和G60星座建設(shè)。伴隨著多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)落地和算力需求提升，光模塊、ICT設(shè)備和液冷等相關(guān)板塊維持較高景氣度。5G-R網(wǎng)絡(luò)按預(yù)期計(jì)劃進(jìn)行建設(shè)。
　?。?）成立最大軟肋：
　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)鐵路、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本開支存在不及預(yù)期的可能。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、鐵路5G等新興行業(yè)關(guān)注度較高，新進(jìn)入者可能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，相關(guān)公司市場(chǎng)份額承壓。
　　政策風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治摩擦影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）運(yùn)營(yíng)商創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政企行業(yè)客戶投資放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
　　（2）數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期、商業(yè)模式短期探索不及預(yù)期等。
　?。?）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期，特種通信需求恢復(fù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)射整體進(jìn)程不及預(yù)期等。
　?。?）AI發(fā)展不及預(yù)期影響業(yè)務(wù)發(fā)展，800G競(jìng)爭(zhēng)格局加劇導(dǎo)致毛利率下滑等。
　?。?）美國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)高端算力芯片出口管制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)算力產(chǎn)品廠商受到影響等。
　?。?）鐵路投資不及預(yù)期，將影響5G-R建設(shè)節(jié)奏，進(jìn)而對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響等。