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核心要點(diǎn)：
　　受環(huán)保政策影響，磷肥供給端受限
　　磷肥生產(chǎn)過程中存在污染環(huán)境問題，受環(huán)保整治。磷礦石濕法加工成為磷酸，磷酸再與合成氨反應(yīng)，生成磷肥。磷石膏是濕法磷酸工藝中產(chǎn)生的固體廢棄物，常以渣場堆存為主。2019年，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《長江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)實(shí)施方案》，開展集中排查整治，解決長江經(jīng)濟(jì)帶部分河段水體總磷嚴(yán)重超標(biāo)問題。
　　中國磷肥產(chǎn)能過剩，且受到環(huán)保政策的影響，磷肥供給端總體呈現(xiàn)收縮趨勢。中國磷肥主要產(chǎn)品，磷酸一銨和磷酸二銨的有效產(chǎn)能從2020年至2023年均有下降。
　　冬儲(chǔ)備肥，有望拉動(dòng)磷肥需求
　　冬儲(chǔ)推進(jìn)，磷肥開工率有所上升，且磷肥庫存量處于歷史偏低位置。隨著冬儲(chǔ)備肥推進(jìn)，有望拉動(dòng)磷肥的需求。
　　盈利能力方面，截止2023年11月21日，磷酸一銨的價(jià)格為3443元/噸，相較于1個(gè)月前上漲了377元/噸，價(jià)差為864元/噸，相較于1個(gè)月前提高了311元/噸，盈利能力有所提高。
　　投資建議
　　中國磷肥產(chǎn)能過剩，供給端總體呈現(xiàn)收縮趨勢。但磷肥作為農(nóng)作物生長所必需的基礎(chǔ)肥料，需求端較為剛性。冬儲(chǔ)備肥推進(jìn)，磷肥開工率有所上升，磷酸一銨的盈利能力有所提高。磷礦石在磷肥原材料成本中占比高，具備磷礦石資源的磷肥企業(yè)具備優(yōu)勢。首次覆蓋，給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期，磷肥價(jià)格大幅波動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。