>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報(bào)：布油80美元／桶關(guān)口博弈激烈，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 1673KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：原油價(jià)格博弈激烈，IEA上調(diào)今明兩年增速預(yù)期緩和需求預(yù)期擔(dān)憂。減產(chǎn)+低庫(kù)存短期內(nèi)或形成油價(jià)支撐，關(guān)注上游石油資源品種。布油80美元/桶關(guān)口博弈激烈，16/17日漲跌幅為-4.59%/+4.13%。我們認(rèn)為布油在80美元/桶附近或有較強(qiáng)支撐，16日下跌或并非基本面惡化引發(fā)，而是算法交易機(jī)制觸發(fā)放大了跌幅，因此17日反彈重回80美元/桶以上。主要支撐來(lái)自IMF預(yù)測(cè)23年沙特財(cái)政平衡油價(jià)為85.8美元/桶，對(duì)原油價(jià)格訴求較強(qiáng)；此外，近期沙特和俄羅斯相繼釋放額外減產(chǎn)信號(hào)試圖穩(wěn)定油價(jià)。油價(jià)回落一定程度上加大了11月26日OPEC+會(huì)議延長(zhǎng)額外減產(chǎn)概率。需求端，IEA較10月分別上調(diào)23/24年需求增速至240/93萬(wàn)桶/日，預(yù)期上調(diào)一定程度上緩解市場(chǎng)對(duì)于需求擔(dān)憂。我們認(rèn)為需求擔(dān)憂情緒逐步釋放后，原油供應(yīng)缺口和相對(duì)低位庫(kù)存，短期內(nèi)對(duì)油價(jià)可形成一定支撐，看好Q4石油上游資源品種業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
精細(xì)化工及新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：
（1）國(guó)產(chǎn)替代主線：產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)明確，布局高壁壘+國(guó)產(chǎn)化率的特氣。根據(jù)Trendforce，中國(guó)大陸預(yù)計(jì)24年底，將建立32座大型晶圓廠，未來(lái)五年有望新增24座12寸晶圓廠。產(chǎn)能東移有望全面帶動(dòng)上游材料產(chǎn)業(yè)鏈，22年電子特氣占晶圓制造材料市場(chǎng)比例約15.2%，有望受益。中長(zhǎng)期看，半導(dǎo)體制程演進(jìn)或帶來(lái)特氣額外需求增量。邏輯器件領(lǐng)域從28nm到5nm制程，刻蝕步驟從40步增加到160步。存儲(chǔ)器件領(lǐng)域從2D升級(jí)到3D封裝，主要通過(guò)增加堆疊層數(shù)提升集成度，要求更高深寬比刻蝕技術(shù)。工藝步驟數(shù)以倍數(shù)級(jí)增加，進(jìn)一步帶動(dòng)特氣需求。
?。?）行業(yè)邊際改善主線：庫(kù)存改善+新品推出，23Q3消費(fèi)電子邊際改善，有望推動(dòng)上游光學(xué)膜材料需求增長(zhǎng)。根據(jù)Canalys，23Q3全球智能手機(jī)出貨量達(dá)2.946億部，降幅收窄至1%，主要推動(dòng)因素來(lái)自Q2庫(kù)存改善和Q3新品推出。23Q3全球平板電腦出貨量達(dá)3300萬(wàn)臺(tái)，同比雖下降，但環(huán)比增加8%，平板市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為消費(fèi)電子行業(yè)邊際改善，以及新型顯示技術(shù)逐漸完善，有望推動(dòng)上游光學(xué)膜材料需求增長(zhǎng)。根據(jù)前沿材料，27年全球光學(xué)膜市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到2410.99億元，6年CAGR約6.9%。
（3）技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代主線：制約產(chǎn)業(yè)化問(wèn)題在逐步解決，Q4產(chǎn)業(yè)化有望提速。14日璞泰來(lái)表示一期產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸/年復(fù)合銅箔項(xiàng)目啟動(dòng)，有望在24年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能投放。這是繼和寧德時(shí)代簽訂戰(zhàn)略合作之后，進(jìn)一步推動(dòng)復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化的信號(hào)。此外，一直制約產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的復(fù)合集流體電池循環(huán)圈數(shù)“跳水”問(wèn)題(電池容量陡降，導(dǎo)致電池失效)，也隨基膜選擇和工藝的改進(jìn)在逐步解決。自5月以來(lái)多家公司已送樣，整個(gè)驗(yàn)證周期約3-6個(gè)月，我們預(yù)計(jì)隨驗(yàn)證結(jié)果出爐，Q4產(chǎn)業(yè)化有望提速。23年或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)元年。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅0.77%，排名16/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-11.53%，排名22/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為0.51%，近一年漲跌幅為8.64%。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為1.25%，近一年漲跌幅為-13.12%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油供需缺口或在化工品價(jià)格端形成支撐，伴隨下游制造業(yè)景氣度或溫和上升，有望推動(dòng)行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：a)國(guó)產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動(dòng)上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、瑞華泰、圣泉集團(tuán)、長(zhǎng)陽(yáng)科技。c）技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代線：下游以鋰電為代表的產(chǎn)業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，也將催生新材料的迭代升級(jí)。建議關(guān)注兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢(shì)的復(fù)合集流體，相關(guān)標(biāo)的：寶明科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大跌，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。
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