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事件：
　　公司公告：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入18億元，同比增長(zhǎng)57%；歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比增長(zhǎng)192%（去年同期為-0.3億元）。其中第三季度營(yíng)業(yè)收入5.8億元，同比下滑17%；歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)128%。
　　2023年公司持續(xù)推動(dòng)降本增效，盈利能力有所修復(fù)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)
　　2023年前三季度公司收入大幅增長(zhǎng)主要系收購(gòu)福建東恒并表所致，歸母凈利潤(rùn)同比扭虧主要系公司推進(jìn)降本增效、加強(qiáng)人員管理、提高生產(chǎn)效率。2023年前三季度公司銷售毛利率為24%，較去年同期增加4pct。2023年前三季度公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.0%、6.7%、5.3%、1.4%，其中研發(fā)費(fèi)用率同比大幅降低6.1pct主要系合理優(yōu)化調(diào)整研發(fā)人員。
　　收購(gòu)福建東恒已完成，智能制造裝備+新能源電池零部件雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展
　　2022年，公司以現(xiàn)金方式完成對(duì)福建東恒51%股權(quán)的收購(gòu)，從新能源電池生產(chǎn)線領(lǐng)域拓展到新能源電池零部件領(lǐng)域，切入鋰電池模組結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。據(jù)公告，福建東恒2022-2024年的業(yè)績(jī)承諾分別為不低于1.5、1.6、1.7億元，2022年實(shí)際凈利潤(rùn)為1.6億元，實(shí)現(xiàn)比例104%。
　　2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予登記完成，有助于提高管理團(tuán)隊(duì)積極性
　　2023年9月首次股權(quán)激勵(lì)授予登記完成，授予人數(shù)621人，行權(quán)價(jià)為54元。公司層面的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)：2023-2025年的收入較2022年增速不低于20%、60%、100%，即不低于22、29、36億元；或2023-2025年凈利潤(rùn)分別達(dá)到1、2、3億元。股權(quán)支付費(fèi)用于2023-2026年攤銷，總費(fèi)用0.1億元。
　　新能源汽車模組/PACK裝備龍頭，優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)、重點(diǎn)開(kāi)拓海外市場(chǎng)
　　新能源車模組/PACK自動(dòng)化設(shè)備需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力：1）新能源車增長(zhǎng)；2）設(shè)備的自動(dòng)化率提升；3）國(guó)產(chǎn)替代；4）全球化；5）新產(chǎn)品和新領(lǐng)域突破。
　　我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2025年模組/PACK線市場(chǎng)達(dá)113億元，2021-2025年復(fù)合增速19%。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：1）鋰電設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)；2）模組/PACK自動(dòng)化率提升。
　　重點(diǎn)布局海外市場(chǎng)。公司是德系車企的重要供應(yīng)商，配套基礎(chǔ)較好。歐美新能源汽車快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年歐洲/美國(guó)模組與PACK線市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到83/53億元，2021-2025年的復(fù)合增速將達(dá)20%/67%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.4、1.6、2.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為107、26、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　動(dòng)力鋰電擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；大圓柱鋰電應(yīng)用進(jìn)展低于預(yù)期