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整體景氣度還將在底部徘徊：2023年石化指數(shù)較強(qiáng)，但基化指數(shù)很弱。今年上游油氣等資源品價(jià)格維持高位，因此“三桶油”等具有較大上游資產(chǎn)的企業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性，并且在“一利五率”考核等因素的影響下加大了分紅率和股票回購(gòu)，在市場(chǎng)整體不佳的情況下具有明顯吸引力。而基礎(chǔ)化工主要為加工制造環(huán)節(jié)，由于供給端產(chǎn)能持續(xù)投放，使得產(chǎn)品盈利一直在底部徘徊。展望2024年，大宗化工品的資本開支周期還在高峰，我們預(yù)計(jì)化工行業(yè)的整體景氣度還將在底部徘徊。
　　高能耗行業(yè)有望提前復(fù)蘇：雖然整體景氣度不佳，但仍存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。近兩年海外新興發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入了資本開支周期，拉動(dòng)基礎(chǔ)化工材料的消費(fèi)。而重化工行業(yè)，特別是類似氯堿化工的高能耗行業(yè)，轉(zhuǎn)移到新興發(fā)展中國(guó)家的可能性很低，主要原因就是這些行業(yè)對(duì)于電力要求極高。而我國(guó)對(duì)于高能耗行業(yè)的發(fā)展也一直有較多限制，預(yù)計(jì)未來(lái)供給增速仍將降低。因此我們認(rèn)為高能耗化工行業(yè)有望逐步進(jìn)入景氣周期。
　　下游精細(xì)化工份額提升：我們?nèi)匀豢春孟掠尉?xì)化類的企業(yè)基本面持續(xù)改善。從天然氣數(shù)據(jù)看，歐洲工業(yè)生產(chǎn)仍未恢復(fù)，且24年天然氣供需可能進(jìn)一步趨緊。歐洲化工企業(yè)會(huì)在能源供應(yīng)不穩(wěn)定的影響下持續(xù)受到影響，而歐洲本身優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域就在精細(xì)化工環(huán)節(jié)，這將給國(guó)內(nèi)企業(yè)騰出空間，獲得份額提升的發(fā)展機(jī)遇。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　2024年我們建議持續(xù)關(guān)注具有較強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，如石化類的中國(guó)石化(600028，增持)、中國(guó)海油(600938，買入)、榮盛石化(002493，買入)、恒力石化(600346，買入)；基礎(chǔ)化工類的萬(wàn)華化學(xué)(600309，買入)、華魯恒升(600426，買入)、寶豐能源(600989，買入)、衛(wèi)星化學(xué)(002648，買入)、桐昆股份(601233，未評(píng)級(jí))、新鳳鳴(603225，買入)、川恒股份(002895，未評(píng)級(jí))、潤(rùn)豐股份(301035，買入)、揚(yáng)農(nóng)化工(600486，增持)。以及我們看好的兩個(gè)細(xì)分方向：建議關(guān)注1）高能耗類的中泰化學(xué)(002092，未評(píng)級(jí))；2）下游精細(xì)化工的皇馬科技(603181，買入)、利安隆(300596，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果；統(tǒng)計(jì)遺誤風(fēng)險(xiǎn)。