>> 太平洋證券-微電生理(688351)國(guó)產(chǎn)電生理領(lǐng)航人，新品層出創(chuàng)新迭代迎藍(lán)海-231123
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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行業(yè)層面：電生理器械市場(chǎng)空間廣闊、國(guó)產(chǎn)替代有序推進(jìn)
中國(guó)擁有龐大的快速性心律失常患者基數(shù)，隨著心律失?；颊邫z出率的提高和術(shù)式的逐步成熟，電生理手術(shù)治療逐步滲透：Frost & Sullivan預(yù)計(jì)到2025年，心臟電生理手術(shù)量將達(dá)到57.46萬(wàn)例，4年CAGR為28.01%；電生理器械市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到157.26億元，4年CAGR為24.34%。
長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)電生理器械市場(chǎng)始終由跨國(guó)醫(yī)療器械廠商占據(jù)壟斷地位，其中2020年強(qiáng)生、雅培和美敦力三者合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)85%；國(guó)產(chǎn)電生理醫(yī)療器械市場(chǎng)份額僅為9.6%，進(jìn)口替代空間較大。
隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)應(yīng)用方面的不斷突破，以及各項(xiàng)利好國(guó)產(chǎn)替代政策的有序推進(jìn)和集中采購(gòu)政策下促進(jìn)國(guó)產(chǎn)放量，國(guó)產(chǎn)電生理產(chǎn)品的市場(chǎng)份額有望逐步提升。Frost & Sullivan預(yù)計(jì)到2024年，國(guó)產(chǎn)廠商有望占據(jù)12.9%的市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模4年CAGR達(dá)到53.2%，高于同期進(jìn)口電生理醫(yī)療器械市場(chǎng)的復(fù)合增速。
公司層面：技術(shù)領(lǐng)先+產(chǎn)品齊全+性價(jià)比高，打造綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
?。?）三維電生理技術(shù)達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，創(chuàng)新產(chǎn)品打造領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司推出國(guó)產(chǎn)首個(gè)基于磁電雙定位的三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)三維心臟電生理技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。截止2023年10月，公司“Columbus系統(tǒng)”完成心律失常治療手術(shù)累計(jì)突破5萬(wàn)例，在國(guó)產(chǎn)廠家中排名第一。
2023年11月，公司實(shí)現(xiàn)了第四代Columbus？三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)的升級(jí)換代，進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)拓展能力。
?。?）國(guó)產(chǎn)首家推出高密度標(biāo)測(cè)和壓力消融導(dǎo)管進(jìn)軍房顫市場(chǎng)，擁有布局完整的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)
①壓力感知磁定位射頻消融導(dǎo)管是進(jìn)口廠商另一具備技術(shù)領(lǐng)先性產(chǎn)品，我國(guó)主要有強(qiáng)生及雅培2家國(guó)際廠商推出其壓力感知磁定位射頻消融導(dǎo)管，國(guó)產(chǎn)廠商僅微電生理有同類產(chǎn)品上市，已于2022年12月獲得NMPA產(chǎn)品注冊(cè)證，并于2023年8月獲得歐盟MDR認(rèn)證證書和英國(guó)MDR認(rèn)證證書。
②高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管是進(jìn)口廠商的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，我國(guó)主要有強(qiáng)生、雅培及波科3家國(guó)際廠商推出其高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管，國(guó)產(chǎn)廠商僅微電生理有高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管，已于2022年10月獲得NMPA產(chǎn)品注冊(cè)證。
③公司的冷凍消融系統(tǒng)已于2023年8月獲得NMPA產(chǎn)品注冊(cè)證，成為首個(gè)獲批用于房顫治療的國(guó)產(chǎn)冷凍消融產(chǎn)品，此前國(guó)內(nèi)僅美敦力推出其冷凍消融產(chǎn)品。
此外，公司基于三維標(biāo)測(cè)系統(tǒng)和壓力導(dǎo)管平臺(tái)研發(fā)的脈沖電場(chǎng)消融產(chǎn)品在臨床試驗(yàn)中，我們預(yù)計(jì)2025年有望獲批。
?。?）在保證治療效果的前提下，相較進(jìn)口產(chǎn)品具備成本優(yōu)勢(shì)
國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品相較于進(jìn)口產(chǎn)品具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)，在保證治療效果的前提下有效降低了治療費(fèi)用，節(jié)約醫(yī)保支出，讓更多的中國(guó)患者以更低的價(jià)格享受到優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為3.39億/ 4.75億/6.59億元，同比增速分別為30%/40%/39%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.14億/0.34億/0.79億元，分別增長(zhǎng)372%/145%/129%；EPS分別為0.03/0.07/0.17。
維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)控股股東和實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)渠道管理風(fēng)險(xiǎn)。
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