>> 浙商證券-2024年電子行業(yè)風(fēng)險排雷手冊：年度策略報告姊妹篇-231123
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔣高振,吳若飛 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀點：AI由云入端，IC先進(jìn)突破
（1）年度投資策略：AI由云入端，IC先進(jìn)突破
核心邏輯：
端側(cè)AI：軟件向下、硬件向上，端側(cè)AI奇點將至。生成式AI模型通過多種“瘦身”方式正在變小，同時終端側(cè)硬件處理能力持續(xù)提升，二者共同助力端側(cè)AI落地。以手機(jī)為例，各主流型號在INT8、FP16精度下NLP模型的計算能力在2021-2023年提升較快，背后是高效低耗特性的NPU被廣泛用于加速AI任務(wù)。
先進(jìn)突破：海外貿(mào)易政策變化下加速構(gòu)建底層安全內(nèi)外循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦先進(jìn)制程及工藝從0→1國產(chǎn)替代。
?。?）成立關(guān)鍵假設(shè)及選股思路
端側(cè)AI：假設(shè)2024年手機(jī)、PC等消費(fèi)電子在需求復(fù)蘇、AI創(chuàng)新亮點的驅(qū)動下出現(xiàn)新一輪換機(jī)周期。
優(yōu)選見底復(fù)蘇疊加創(chuàng)新增量品種。
先進(jìn)突破：假設(shè)2024年先進(jìn)國產(chǎn)產(chǎn)線建設(shè)Capex持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)龍頭廠商在先進(jìn)制程所用技術(shù)及設(shè)備材料有所突破，實現(xiàn)替代/部分替代。
優(yōu)選國產(chǎn)替代龍頭強(qiáng)相關(guān)品種。
?。?）成立最大軟肋
端側(cè)AI –關(guān)鍵假設(shè)的核心軟肋
國內(nèi)AI大模型研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期
因美商務(wù)部禁售英偉達(dá)等海外廠商的AI芯片，導(dǎo)致國內(nèi)科技企業(yè)算力基礎(chǔ)設(shè)施在一定程度上匱乏，以及大模型研發(fā)團(tuán)隊、軟件算法本身客觀存在差距，影響端側(cè)AI應(yīng)用的實際效果和消費(fèi)者購買意愿。
消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期
全球宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的速度和力度偏弱，導(dǎo)致用戶對消費(fèi)電子產(chǎn)品的購買力被壓制。
先進(jìn)突破-關(guān)鍵假設(shè)的核心軟肋
國產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度低預(yù)期
因海外貿(mào)易政策變化導(dǎo)致2024年國產(chǎn)代工/存儲線擴(kuò)產(chǎn)關(guān)鍵設(shè)備Move in進(jìn)度低預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈拉貨節(jié)奏放緩。
0→1先進(jìn)產(chǎn)品/技術(shù)驗證失敗
先進(jìn)環(huán)節(jié)從0→1突破環(huán)節(jié)的產(chǎn)品/技術(shù)在下游大客戶端驗證進(jìn)度低預(yù)期或?qū)胧。绮糠窒冗M(jìn)產(chǎn)線關(guān)鍵材料/設(shè)備。
風(fēng)險提示
AI端側(cè)產(chǎn)品落地不及預(yù)期、需求不及預(yù)期
AI端側(cè)產(chǎn)品落地不及預(yù)期，且下游各細(xì)分領(lǐng)域復(fù)蘇節(jié)奏不同。
美國進(jìn)一步收緊國產(chǎn)AI芯片的產(chǎn)能供應(yīng)
相關(guān)公司部分產(chǎn)品無法繼續(xù)獲得足夠產(chǎn)能，導(dǎo)致營收利潤出現(xiàn)下滑。
國內(nèi)晶圓廠Capex低預(yù)期，受下游需求及供應(yīng)鏈影響國產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)delay
因科技制裁加劇導(dǎo)致2024年國產(chǎn)代工/存儲線擴(kuò)產(chǎn)意愿很強(qiáng)但實際Move in進(jìn)度低預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈拉貨節(jié)奏放緩。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇不明顯/不及預(yù)期，存儲/封測/晶圓廠稼動率提升不明顯
因手機(jī)、汽車等電子終端需求未明顯修復(fù)，則芯片設(shè)計公司流片需求承壓，晶圓廠稼動率下行，代工價格疲軟，其季度環(huán)比經(jīng)營趨勢將出現(xiàn)走弱拐點（先進(jìn)制程工藝環(huán)節(jié)不受此影響）。
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