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化妝品：化妝品板塊內(nèi)部分化，頭部品牌公司表現(xiàn)穩(wěn)健。行業(yè)景氣度承壓，關注Q4旺季大促催化。2月上旬隨疫情放開板塊有所回暖，隨后隨大盤回落。23年Q1化妝品零售額觸底反彈，Q3受到淡季及大促虹吸效應影響承壓，23年1-9月限額以上化妝品零售總額累計同比增長+6.8%，與社零總額增速一致，化妝品板塊持續(xù)修復。淘寶+天貓受平臺分流影響，GMV增速下滑，抖音彩妝GMV高速增長。珀萊雅雙十一表現(xiàn)亮眼，根據(jù)珀萊雅公告，截至11月3日，公司旗下主品牌珀萊雅天貓旗艦店GMV為18億元左右，同比增長40%左右；抖音平臺GMV為4.7億元左右，同比增長200%左右。2023年1-9月化妝品板塊實現(xiàn)總收入321.64億元，同比+5.98%。其中，丸美股份、珀萊雅、貝泰妮、福瑞達營收增速居前。Q3為化妝品板塊淡季，但頭部品牌公司表現(xiàn)出強者恒強的馬太效應。珀萊雅、貝泰妮頭部企業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)??；丸美股份低基數(shù)，疊加高毛利產(chǎn)品小紅筆眼霜放量，營收及歸母凈利增速亮眼；福瑞達內(nèi)部人事調(diào)整聚焦大健康業(yè)務，后續(xù)有望快速成長；華熙生物新獲批III型醫(yī)療器械“注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”，高毛利的醫(yī)美產(chǎn)品放量后有望帶動公司收入及利潤雙回升；水羊股份高端品牌伊菲丹勢頭強勁，御泥坊、小迷糊持續(xù)調(diào)整，大水滴關注熬夜肌，多產(chǎn)品布局打造公司收入增長動力。
　　醫(yī)美板塊：醫(yī)美行業(yè)政策繼續(xù)完善，輕醫(yī)美領跑市場，龍頭企業(yè)強者恒強。2023年初至今指數(shù)下跌8.14%，跑贏滬深300指數(shù)0.06pct。醫(yī)美行業(yè)政策繼續(xù)完善，細分賽道成為監(jiān)管新風口，行業(yè)內(nèi)牌照齊全、產(chǎn)品矩陣完善、在研產(chǎn)品豐富、研發(fā)實力強勁的醫(yī)美龍頭企業(yè)將受益。中國醫(yī)美市場進入穩(wěn)定發(fā)展階段，輕醫(yī)美領跑醫(yī)美市場擴容，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入穩(wěn)步提升，醫(yī)美消費意愿穩(wěn)中有升，用戶初次體驗醫(yī)美年齡關口前移，醫(yī)美需求年輕化。2023年1-9月醫(yī)美板塊營收365.67億元，同比+12.30%；歸母凈利41.37億元，同比+30.98%。其中，錦波生物、愛美客、昊海生科營收增速領先；僅Q3單季度，醫(yī)美板塊實現(xiàn)營收119.92億元，同比+3.64%，歸母凈利13.98億元，同比+23.05%。醫(yī)美板塊中，錦波生物業(yè)績表現(xiàn)突出，營收及歸母凈利高速增長，盈利能力提升顯著；愛美客營收及歸母凈利增速放緩，維持高盈利能力。費用端整體優(yōu)化，其中錦波生物費用控制良好，研發(fā)費用率居于榜首，研發(fā)壁壘高筑。愛美客濡白天使與如生天使有效互補聯(lián)動，后續(xù)有望恢復高增長態(tài)勢；錦波生物兩年獲得兩個III類醫(yī)療器械牌照，具有膠原蛋白賽道先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)加大研發(fā)投入，后續(xù)發(fā)展動力強勁；江蘇吳中多元化布局醫(yī)美領域，內(nèi)延外購深化膠原蛋白賽道布局，成長空間廣闊。
　　投資建議：國貨美妝龍頭雙十一表現(xiàn)亮眼，各公司不斷完善產(chǎn)品布局，優(yōu)化業(yè)務結構，加大渠道布局力度；醫(yī)美板塊監(jiān)管繼續(xù)完善，長期來看利好行業(yè)內(nèi)牌照齊全、產(chǎn)品矩陣完善、在研產(chǎn)品豐富、研發(fā)實力強勁的龍頭企業(yè)。建議關注：1）化妝品板塊：珀萊雅、貝泰妮、丸美股份、水羊股份；2）醫(yī)美板塊：愛美客、錦波生物、華東醫(yī)藥。
　　風險提示：新品推廣不及預期；疫情持續(xù)反復影響線上線下銷售；需求復蘇低于預期；行業(yè)政策監(jiān)管超預期；市場競爭加??；宏觀經(jīng)濟下行壓力加大；上市公司治理風險；重要股東大幅減持風險；大額商譽減值風險。