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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年11月23日，公司發(fā)布公告，公司與重慶宸安生物制藥有限公司、重慶智睿投資有限公司、張高峽就智飛生物擬以現(xiàn)金形式收購(gòu)智睿投資、張高峽持有的宸安生物100%股權(quán)達(dá)成初步意向并簽署了《股權(quán)收購(gòu)意向性協(xié)議》。為深化公司在生物制藥方面的自研技術(shù)、產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)打造“世界一流的民族生物制藥企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)，公司擬通過(guò)此次交易，將宸安生物注入公司體內(nèi)，公司業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，同時(shí)公司亦將由此進(jìn)入治療性生物制藥領(lǐng)域。本次交易的具體定價(jià)、對(duì)價(jià)支付時(shí)點(diǎn)及支付比例等由各方另行協(xié)商及簽署最終股權(quán)收購(gòu)協(xié)議或類似交易文件確定。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　標(biāo)的公司聚焦糖尿病、肥胖等領(lǐng)域，多款藥物進(jìn)入臨床階段。本次擬收購(gòu)標(biāo)的公司宸安生物是智睿投資平臺(tái)投資孵化的一家依托于重組蛋白技術(shù)平臺(tái)的生物制藥企業(yè)，聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，已形成梯次分明的GLP-1類似藥物、胰島素類似物管線布局。截至目前，宸安生物擁有6款已進(jìn)入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III期，位于申報(bào)上市階段；重組司美格魯肽注射液已位于臨床III期階段。此外，宸安生物布局的GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑、口服司美格魯肽片等在研管線位于臨床前階段。產(chǎn)能方面，宸安生物已建成1個(gè)制劑車間和2個(gè)原料藥車間。
　　研發(fā)創(chuàng)新能力不斷強(qiáng)化，自主產(chǎn)品建設(shè)加速推進(jìn)。根據(jù)公司投資者關(guān)系文件，截至2023年11月，公司自主研發(fā)項(xiàng)目已達(dá)29項(xiàng)，進(jìn)入臨床試驗(yàn)及申請(qǐng)注冊(cè)階段的項(xiàng)目16項(xiàng)，已有多款產(chǎn)品處于產(chǎn)品申報(bào)階段或臨床試驗(yàn)III期，包括四價(jià)流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細(xì)胞）、15價(jià)肺炎球菌結(jié)核疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗等產(chǎn)品。公司將持續(xù)加大科研攻關(guān)力度，全力推進(jìn)各項(xiàng)在研管線產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　暫不考慮本次擬收購(gòu)標(biāo)的公司對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.6（+21%）、114.8（+25%）、130.1億元（+13%）。2023-2025年公司對(duì)應(yīng)EPS分別為3.82、4.78、5.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為17、14、12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品推廣及銷售不及預(yù)期；政府政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；壞賬增加風(fēng)險(xiǎn)。