>> 華興證券-智飛生物(300122)3Q23，公司營收恢復性增長趨勢明顯-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙冰，徐浩瀚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司收入環(huán)比增速加快，顯示恢復性增長趨勢明顯。
與GSK合作將為公司業(yè)績增長注入新的動力；
維持買入評級，DCF目標價95.88元。
三季度收入業(yè)績恢復性增長趨勢明顯：根據公司2023年三季報，9M23公司實現(xiàn)營業(yè)收入392.72億元，同比增長41%，實現(xiàn)歸母凈利潤65.30億元，同比增長16%，實現(xiàn)EPS 2.72元；其中3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入148.26億元，同比增長57%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.70億元，同比增長21%。從單季度業(yè)績表現(xiàn)來看，隨著國內疫情管控放松后，公司疫苗業(yè)務從二季度開始進入恢復性增長，業(yè)績恢復性增長趨勢明顯（2Q公司的收入、利潤增速分別為40%和23%）。
與GSK協(xié)議有望為公司注入新的增長動力:報告期內，公司與GSK達成重組帶狀皰疹疫苗（Shingrix）的供應、銷售和推廣合作。根據協(xié)議，公司2023-2026年向GSK采購的重組帶狀皰疹疫苗的最低采購金額為34.40億元/68.80億元/103.20億元。該協(xié)議的達成，顯示出公司專業(yè)高效的市場能力和垂直深入的營銷網絡得到了更多商業(yè)伙伴的認可，也將為公司業(yè)績增長注入新的動力。Shingrix在2022年全球銷售金額為32億美元，同比增長72%。根據Frost&Sullivan，按銷售收入計，中國帶狀皰疹疫苗市場有望在2025年增加至108億元，2030年將達到281億元。
控制費用率增長，提高公司盈利能力：9M23公司銷售費用、管理費用和研發(fā)費用同比增長分別為26%/-1%/7%，公司的管理費用和研發(fā)費用增長均獲得較好的控制。此外，9M23，智飛生物銷售回款顯著增加，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為25.86億元，同比增長161%。
維持買入，維持DCF目標價95.88元：我們維持此前盈利預測，預計公司2023-25年收入同比增長27%/ 15%/ 18%，歸母凈利潤同比增長44%/ 18%/ 20%。
風險提示：1）政策變動的風險，2）市場競爭加劇的風險，3）疫苗異常反應發(fā)生的風險，4）研發(fā)未達預期的風險，5）技術人員流失和核心技術泄露的風險。
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