>> 安信證券-智飛生物(300122)HPV疫苗穩(wěn)健增長(zhǎng)，代理GSK帶皰疫苗打開全新增長(zhǎng)空間-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
960KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬帥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入392.72億元，同比增長(zhǎng)41.15%；歸母凈利潤(rùn)65.30億元，同比增長(zhǎng)16.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)63.80億元，同比增長(zhǎng)14.13%。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.26億元，同比增長(zhǎng)56.57%；歸母凈利潤(rùn)22.70億元，同比增長(zhǎng)20.89%；扣非歸母凈利潤(rùn)21.69億元，同比增長(zhǎng)15.32%。2023年Q3公司收入端實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要系HPV疫苗銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)所致。
2023Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致毛利率下降，期間費(fèi)用率有所優(yōu)化。2023年Q3單季度，公司毛利率為26.16%，同比下降6.55pct，環(huán)比下降2.76pct，預(yù)計(jì)主要系毛利率較低的九價(jià)HPV疫苗收入占比持續(xù)上升所致；凈利率為15.31%，同比下降4.52pct；期間費(fèi)用率為6.57%，同比下降2.33pct，其中銷售費(fèi)用率為4.45%，同比下降1.03pct；管理費(fèi)用率為0.61%，同比下降0.49pct；研發(fā)費(fèi)用率為1.43%，同比下降0.89pct，；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.09%，同比增加0.08pct，主要是本期利息支出及開立信用證費(fèi)用增加所致。
HPV疫苗批簽發(fā)持續(xù)增長(zhǎng)，為公司堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。2023年前三季度，據(jù)中檢院，公司九價(jià)HPV疫苗與四價(jià)HPV疫苗分別批簽發(fā)97批次（+87%）、32批次（-35%），九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，相關(guān)研究顯示近年來我國(guó)HPV病毒的流行趨勢(shì)和流行型別發(fā)生了一定變化，HPV52/16/58型已成為中國(guó)子宮頸細(xì)胞學(xué)正常女性中感染率最高的三種HPV型別，而目前國(guó)內(nèi)僅有公司代理的九價(jià)HPV疫苗覆蓋了52/58型，具有顯著的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望為公司提供堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。
與GSK強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，代理帶皰疫苗業(yè)績(jī)?cè)隽靠善?。公司?0月8日與GSK簽署了《獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，約定自2023年10月8日起至2026年12月31日在中國(guó)（不包含港澳臺(tái)地區(qū)）獨(dú)家代理GSK的重組帶皰疫苗，2024-2026年度預(yù)計(jì)的最低采購(gòu)金額逐年遞增，分別為34.4、68.8、103.2億元。GSK的重組帶皰疫苗由抗原gE與AS01B佐劑系統(tǒng)結(jié)合制成，臨床研究數(shù)據(jù)顯示其針對(duì)50-59歲、60-69歲、70-79歲、80歲以上人群的帶狀皰疹保護(hù)效力分別高達(dá)96.6%、97.4%、91.3%和91.4%，2022年全球銷售額達(dá)近30億英鎊。若后續(xù)公司依靠其領(lǐng)先的市場(chǎng)能力與銷售網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的良好銷售，有望給公司貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 多個(gè)在研項(xiàng)目取得積極進(jìn)展，自研產(chǎn)品矩陣有望逐步豐富。公司始終注重研發(fā)創(chuàng)新，年初至今公司多個(gè)在研項(xiàng)目取得積極進(jìn)展：23價(jià)肺炎疫苗已于9月獲得藥品注冊(cè)證書；四價(jià)流感疫苗的生產(chǎn)注冊(cè)申請(qǐng)于7月獲得受理；卡介菌純蛋白衍生物（BCG-PPD）于8月進(jìn)入Ⅱ期臨床試驗(yàn)；B群流腦疫苗于7月進(jìn)入Ⅰ期臨床試驗(yàn)；治療用卡介苗、Omicron BA.4/5-Delta株重組新冠病毒蛋白疫苗分別于5月和8月獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為39.2%、20.4%、16.3%，凈利潤(rùn)增速分別為19.5%、24.0%、25.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.75元、4.65元、5.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.4倍、13.2倍、10.5倍；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，考慮到公司代理GSK帶皰疫苗后有望自2024年起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚险{(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為67.56元，相當(dāng)于2023年18倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗市場(chǎng)推廣及銷售不及預(yù)期、代理產(chǎn)品實(shí)際采購(gòu)訂單不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
