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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（11月20日-11月24日），有色板塊本周上漲2.25%，在全部一級(jí)行業(yè)中漲幅靠后。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬(wàn)有色金屬類二級(jí)行業(yè)中工業(yè)金屬板塊下跌0.98%，金屬新材料板塊下跌2.06%，小金屬板塊下跌2.23%，貴金屬板塊下跌2.71%，能源金屬板塊下跌4.76%。工業(yè)金屬方面，本周主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件均表明了海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，周內(nèi)海外工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)整體維持震蕩行情。貴金屬方面，海外衰退情緒顯現(xiàn)，海內(nèi)外貴金屬價(jià)格漲跌不一，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持震蕩上行。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：礦端供應(yīng)短缺助力銅價(jià)環(huán)比上行。本周倫銅報(bào)收8,440美元/噸，周環(huán)比上漲1.58%；滬銅報(bào)收68,050元/噸，周環(huán)比上漲0.19%。供給端，本周進(jìn)口銅精礦TC價(jià)格持續(xù)走跌至80美元/噸。市場(chǎng)現(xiàn)貨交投表現(xiàn)不佳。華東地區(qū)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)階段性停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象。另西南、西北地區(qū)仍然表示銅桿現(xiàn)貨緊張。且重慶地區(qū)企業(yè)還表示原料電解銅供應(yīng)同樣緊張，海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，非洲運(yùn)輸干擾有一定緩解；需求方面，本周大多精銅桿企業(yè)仍然表示成交無(wú)明顯起色，成交仍然清淡。我們認(rèn)為目前由于冶煉廠利潤(rùn)高企，疊加礦端供應(yīng)在短期內(nèi)或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產(chǎn)量或難有明顯提升，庫(kù)存對(duì)銅價(jià)仍有支撐作用，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩走勢(shì)。
　　鋁：云南減產(chǎn)完成，鋁價(jià)維持震蕩走勢(shì)。本周LME鋁報(bào)收2,225美元/噸，較上周上漲0.41%；滬鋁報(bào)收18,775元/噸，較上周下跌0.48%。供應(yīng)端，云南減產(chǎn)全部完成，共計(jì)減產(chǎn)112.5萬(wàn)噸，新投產(chǎn)能部分，內(nèi)蒙古錫林郭勒白音華煤電有限責(zé)任公司鋁電分公司一期剩余20萬(wàn)噸新產(chǎn)能，目前已投產(chǎn)9萬(wàn)噸，整體供給有所減少。需求端，本周部分下游加工企業(yè)受到環(huán)保管控影響減產(chǎn)，但也有企業(yè)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，整體下游加工行業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn)，對(duì)電解鋁的理論需求變化有限。我們認(rèn)為該階段鋁受到商品屬性和金融屬性雙重影響，預(yù)計(jì)在美元下行以及國(guó)內(nèi)供給收縮的背景下，鋁價(jià)短期可以獲得支撐，長(zhǎng)期需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況
　　黃金：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，海內(nèi)外黃金價(jià)格漲跌不一。本周COMEX黃金收盤價(jià)為2043.10美元/盎司，周環(huán)比上漲2.96%；SHFE黃金收盤價(jià)為465.90元/克，周環(huán)比下跌1.59%。美國(guó)10月耐用品訂單月率初值錄得5.4%，低于預(yù)期的-3.1%，較前值4.6%大幅下降，美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI初值錄得49.4%，低于預(yù)期的49.8%，重回緊縮區(qū)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的持續(xù)惡化使得市場(chǎng)對(duì)軟著陸的預(yù)期有所減弱；此外，法國(guó)、德國(guó)及歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI初值均處于45%的下方，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)處于收縮區(qū)間。本周主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表明美國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)處于衰退邊緣，市場(chǎng)對(duì)2024年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷下降，海外需求下降的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，周內(nèi)海內(nèi)外黃金價(jià)格漲跌不一，預(yù)計(jì)短期黃金價(jià)格將收到利率環(huán)境改善及衰退預(yù)期加深的影響震蕩上行，長(zhǎng)期走勢(shì)需進(jìn)一步關(guān)注海內(nèi)外衰退風(fēng)險(xiǎn)。
　　本周風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。