>> 上海證券-美容護(hù)理行業(yè)周報(bào)：科思股份開啟生產(chǎn)國(guó)際化，愛美客關(guān)注醫(yī)美術(shù)后需求-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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pdf 共12頁(yè) |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王盼 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
化妝品板塊：
科思股份：馬來西亞布局萬噸級(jí)防曬產(chǎn)品線，國(guó)際化運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司擬在馬來西亞柔佛州丹戎浪莎工業(yè)園投資建設(shè)“馬來西亞年產(chǎn)1萬噸防曬系列產(chǎn)品項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資約7.11億元，主要用于生產(chǎn)化妝品活性成分中的化學(xué)防曬劑，包括使用量較大的傳統(tǒng)化學(xué)防曬劑以及新型防曬劑雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，完成前期審批手續(xù)和項(xiàng)目設(shè)計(jì)工作后，預(yù)計(jì)于24H1開工建設(shè)，25H2正式投產(chǎn)。
美國(guó)防曬劑市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，防曬產(chǎn)品向美妝個(gè)護(hù)領(lǐng)域滲透。根據(jù)Statista Market Insights數(shù)據(jù)，2023年美國(guó)防曬市場(chǎng)的收入將達(dá)到19.8億美元，預(yù)計(jì)2023-2028年CAGR為2.13%，全球防曬規(guī)模增長(zhǎng)。使用有防曬功效的唇膏可以預(yù)防唇部老化、唇色暗沉。我們認(rèn)為，隨著對(duì)護(hù)膚及美妝產(chǎn)品的防曬需求提升，未來海外防曬劑市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)張。
馬來西亞具有地理稅收優(yōu)勢(shì)，本地化運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步優(yōu)化成本。地理上，浪莎工業(yè)園區(qū)(TLIC)位于丹絨浪莎港口旁，擁有能夠處理液體貨物和干散貨的泊位，并靠近新加坡，地理位置優(yōu)越。稅收上，馬來西亞的稅種較少、整體稅負(fù)率較低，其稅收優(yōu)惠和國(guó)際協(xié)定能夠?yàn)楣痉罆駝┊a(chǎn)品深入國(guó)際市場(chǎng)提供更廣闊的機(jī)會(huì)和更低的關(guān)稅壁壘。運(yùn)營(yíng)上，該項(xiàng)目所需人員200余人，項(xiàng)目建成后將根據(jù)借助于馬來西亞在東南亞的相對(duì)人力資源優(yōu)勢(shì)，盡快實(shí)現(xiàn)本地化運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本。
醫(yī)美板塊：
愛美客：推出三大護(hù)膚品牌，打通醫(yī)美術(shù)后護(hù)理閉環(huán)。11月19日，愛美客在線上多個(gè)平臺(tái)進(jìn)行“聚勢(shì)新生”為主題的2024護(hù)膚新品發(fā)布會(huì)。發(fā)布會(huì)公布了三大護(hù)膚品牌——愛芙源、嗨體熊貓護(hù)膚、嗨體護(hù)膚，聚焦“醫(yī)美后市場(chǎng)”進(jìn)行護(hù)膚品類布局。愛芙源主打分級(jí)分階段養(yǎng)護(hù)，涵蓋出血期、修復(fù)期、脫痂階段和護(hù)理階段；嗨體熊貓護(hù)膚為嗨體熊貓針劑配套的眼部護(hù)理套裝，針對(duì)色素型和血管型黑眼圈消費(fèi)者美后護(hù)膚；嗨體護(hù)膚為嗨體針劑配套的頸部護(hù)理套裝，能夠?qū)崿F(xiàn)無菌修護(hù)、保濕滋潤(rùn)，從而增強(qiáng)效果。
新品牌將打通醫(yī)美全流程。我們認(rèn)為，愛美客此次布局醫(yī)美后護(hù)理市場(chǎng)，不僅能夠解決術(shù)后護(hù)理痛點(diǎn)，提供更專業(yè)、更系統(tǒng)的術(shù)后護(hù)理解決方案，還能與原有醫(yī)美針劑品牌形成閉環(huán)，打通醫(yī)美術(shù)前術(shù)后全流程，將進(jìn)一步拓展愛美客的市場(chǎng)份額。
投資建議
考慮到醫(yī)美及化妝品行業(yè)大促節(jié)日性特征、類剛需消費(fèi)屬性、企業(yè)自身邊際變化、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及估值變化情況，我們建議關(guān)注：能敏銳捕捉需求端變化，并迅速做出反應(yīng)，且組織效率高效，新品及老品不斷迭代創(chuàng)新維持產(chǎn)品生命力及持續(xù)吸引力，且對(duì)渠道營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)把握精準(zhǔn)，具備全要素綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，且有較強(qiáng)用戶心智占領(lǐng)品牌力的公司。
醫(yī)美板塊看好基本面強(qiáng)韌、天使針進(jìn)入放量期、再生天使新品推出、拿證壁壘強(qiáng)、產(chǎn)品布局豐富前瞻、估值較低的醫(yī)美針劑龍頭愛美客；建議關(guān)注公司治理優(yōu)異，醫(yī)美板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，管線布局豐富的華東醫(yī)藥。
看好美妝賽道長(zhǎng)期韌性，化妝品板塊建議關(guān)注卡位高增長(zhǎng)高景氣賽道，納入港股通，天花板尚遠(yuǎn)的膠原蛋白龍頭企業(yè)巨子生物，其具有核心專利技術(shù)，線下渠道及新品增長(zhǎng)曲線均有向上優(yōu)化空間，線上增速?gòu)?qiáng)勁；建議關(guān)注品類品牌矩陣完善，推新速度快且方法論完備，多維度構(gòu)建品牌壁壘的珀萊雅；關(guān)注高端品牌伊菲丹放量，發(fā)力自有品牌，估值相對(duì)較低的水羊股份；關(guān)注股價(jià)回調(diào)幅度較大，股權(quán)激勵(lì)落地，人事組織變革，積極布局抖音渠道，新品修白品銷售亮眼的敏感肌護(hù)膚龍頭貝泰妮；重啟超頭直播，銷售數(shù)據(jù)邊際改善，聚焦專業(yè)化、高端化、體驗(yàn)化，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建議關(guān)注商業(yè)模式稀缺，連鎖化率有望提升的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的一站式美麗與健康服務(wù)龍頭美麗田園醫(yī)療健康；建議關(guān)注以玻尿酸為基本盤，醫(yī)美業(yè)務(wù)產(chǎn)品管線清晰，研發(fā)加碼布局合成生物學(xué)及膠原蛋白賽道的華熙生物；以及剝離地產(chǎn)，聚焦大健康拓展膠原蛋白業(yè)務(wù)，估值相對(duì)較低的福瑞達(dá)。
新消費(fèi)板塊關(guān)注寵物賽道龍頭公司中寵股份、乖寶寵物。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷；新品推出不及預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；上市公司經(jīng)營(yíng)水平不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑差異風(fēng)險(xiǎn)；重要股東減持風(fēng)險(xiǎn)。
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