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財(cái)務(wù)摘要：本季度公司總收入為895億美元，同比下降0.7%，持平彭博一致預(yù)期。其中產(chǎn)品收入為672億美元，同比下降5.3%；服務(wù)收入為223億美元，同比增長(zhǎng)16.3%。收入的下滑主要由于iPad和Mac銷(xiāo)售收入的同比下降。毛利為404億美元，毛利率為45.2%，環(huán)比增長(zhǎng)70個(gè)基點(diǎn)，同比增長(zhǎng)290個(gè)基點(diǎn)。毛利率的上升主要是由于服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化。凈利潤(rùn)為230億美元，同比增長(zhǎng)10.8%，高于彭博一致預(yù)期的218億美元。攤薄每股盈利為1.46美元，高于彭博一致預(yù)期的1.39美元。公司預(yù)計(jì)FY24Q1業(yè)績(jī)將出現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于季度調(diào)整FY24Q1將比去年同期少計(jì)算一周，整體收入將與去年相似。
　　iPhone15升級(jí)項(xiàng)目較多將驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者換機(jī)：本季度公司發(fā)布iPhone 15系列，美元售價(jià)不變。我們認(rèn)為相比于iPhone 14系列對(duì)于iPhone 13系列的主要升級(jí)（靈動(dòng)島），iPhone 15系列主要升級(jí)更加明顯且容易被用戶感知（Pro系列鈦合金邊框減重、Pro系列8GB內(nèi)存、USB-C接口、操作按鈕）。因此iPhone 15將對(duì)大量的13及前代iPhone用戶產(chǎn)生吸引力，我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)量將高于14代。
　　Mac大更新周期后表現(xiàn)疲軟，新品發(fā)布節(jié)奏加快：Mac收入為76億美元，同比下降34%。除了去年的高基數(shù)原因外，我們認(rèn)為主要由于M系列處理器Mac吸引了大量Mac老用戶換機(jī)，但今年隨著大量用戶換機(jī)完成及周期下行，Mac電腦依然難以吸引來(lái)自Windows系統(tǒng)的新用戶支持。蘋(píng)果也加快了Mac的更新速度，發(fā)布了搭載M3系列處理器的新一代MacBook、MacBook Pro，相對(duì)于M2系列的性能提升明顯。
　　目標(biāo)價(jià)200.00美元，持有評(píng)級(jí)：我們采用DCF模型對(duì)公司進(jìn)行估值。設(shè)定WACC為8.5%。由于公司的付費(fèi)訂閱用戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)電子市場(chǎng)進(jìn)入回暖周期，費(fèi)用率控制得當(dāng)，我們預(yù)計(jì)公司的收入及利潤(rùn)率將獲得持續(xù)提升。我們維持公司的永續(xù)增長(zhǎng)率3%，求得合理股價(jià)為200.00美元，相比較當(dāng)前股價(jià)有4.54%的上漲空間，持有評(píng)級(jí)。