>> 國泰君安期貨-研究周報：能源化工-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大小： |
21408KB |
| 格式： |
pdf 共126頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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宏觀層面：美國經(jīng)濟環(huán)比走弱趨勢并未結(jié)束，且在三季度轉(zhuǎn)四季度時間范疇內(nèi)在環(huán)比走弱幅度最為劇烈，數(shù)據(jù)走弱具有持續(xù)性而非偶然性，對美債收益率和美元的傳導(dǎo)最為顯著，美元走弱、人民幣相應(yīng)偏升值的判斷。中國宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，但中債收益率相對穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)明顯收益率上行。
紡織服裝：近兩周，保暖類及家居面料類面料由于前期的備貨不足，近期促成交開始火爆。聚酯下游的織造開工率達到年內(nèi)最高（江浙織機開工率上升至85%，加彈織機開工率上升至91%，印染開工率上升至83%）。同時坯布成品庫存降至歷史地位，盈利狀況好轉(zhuǎn)。12月份-1月份即將進入春節(jié)前的集中備庫階段。
聚酯：裝置開工率89.6%。長絲庫存進一步小幅去化，效益正在好轉(zhuǎn)，聚酯長絲接下來高開工是大概率時間。瓶片前期停車裝置即將重啟，大致在100萬噸左右。短纖有零星檢修，11月份聚酯負(fù)荷在90%附近，12月月均負(fù)荷也將維持在89-90%高位。
PTA：供應(yīng)增加，需求穩(wěn)定，PTA面臨單周10萬噸累庫壓力，多PX空PTA，多PF空PTA、1-5反套操作。單邊價格上關(guān)注5650處支撐位表現(xiàn)。供應(yīng)端，PTA裝置開工率上升至接近80%（+4.8%）周內(nèi)儀征化纖65萬噸、逸盛寧波4#220萬噸重啟、逸盛海南125萬噸出料，裝置開工率回升4.8%；下周四川能投100萬噸、漢邦石化220萬噸、英力士2#110萬噸裝置計劃重啟，東營威聯(lián)250萬噸裝置計劃檢修，裝置開工率進一步小幅回升2%，而聚酯開工率維持89.6%水平，變化不大。PTA周度累庫10萬噸左右，下周預(yù)計進一步累庫10萬噸。聚酯終端織造的訂單及現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)并沒有兌現(xiàn)為原料上漲，核心在于PTA與PX環(huán)節(jié)供應(yīng)的邊際寬松以及成本端油品估值疲軟。在下游需求有支撐的情況下，關(guān)注5650位置支撐位表現(xiàn)。從交易的角度來看，周內(nèi)鄭商所增加對于PTA的單邊持倉限制為3萬手，暫時未對成交量加以限制，但需要關(guān)注這一趨勢對高頻量化資金的限制。外資背景的席位上周內(nèi)大幅平多加空，加速了周內(nèi)價格的下跌，關(guān)注在人民幣匯率長期升值周期對配置類資金的影響。
乙二醇：下周或小幅去庫，1-5正套。單邊趨勢偏弱，關(guān)注4000附近支撐位表現(xiàn)。周度裝置開工率62.5%（+0.9%），周內(nèi)中化泉州50萬噸重啟，建元26萬噸裝置重啟、榆能化學(xué)40萬噸已經(jīng)出料，新疆天業(yè)30萬噸、山西美錦30萬噸檢修。周末某乙二醇裝置臨時停車預(yù)計2天，下周，預(yù)計中昆60萬噸預(yù)計近期出料、新疆天盈15萬噸近期檢修，整體供應(yīng)稍顯寬松。盡管到港預(yù)報持續(xù)下滑也難以緩解市場的供應(yīng)壓力，下周預(yù)計到港15萬噸左右。需求端，聚酯工廠節(jié)前的備庫尚未開啟，備庫水平下滑，港口發(fā)貨數(shù)據(jù)降至歷史最低水平，導(dǎo)致月差持續(xù)走弱，基差也長期低位。短期這個交易結(jié)構(gòu)難以逆轉(zhuǎn)成本端油價和天然氣價格持續(xù)低迷，煤炭價格高位，但是開始難以指導(dǎo)煤化工產(chǎn)品行情，出現(xiàn)了明顯劈叉。下周供需格局有所改善，單邊下方關(guān)注4000點支撐位表現(xiàn)。
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