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近期融券、DMA新規(guī)匯總: 2023年10月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布調(diào)整優(yōu)化融券的相關(guān)制度，緊接著滬深北三大交易所相繼出臺(tái)融券和轉(zhuǎn)融通出借相關(guān)安排。本次融券新規(guī)主要內(nèi)容為，1）上調(diào)融券保證金比例；2）明確不得融券賣出的三大股票主體；3）收緊戰(zhàn)略投資者配售股份出借。2023年11月8日，監(jiān)管定向券商發(fā)送DMA新規(guī)，限制DMA業(yè)務(wù)新增和場(chǎng)外個(gè)股融券，均不得超過11月8日日終規(guī)模。
　　新規(guī)頻出的背后邏輯：融券新規(guī)出臺(tái)的邏輯在于，1）抑制過度融券做空；2）限制戰(zhàn)略配售限售股主體出借證券；3）對(duì)相關(guān)輿情進(jìn)行回應(yīng)，嚴(yán)格打擊繞道減持、利益輸送等行為。DMA新規(guī)的背后邏輯則是，1）控制DMA的尾部風(fēng)險(xiǎn)；2）對(duì)重資本業(yè)務(wù)持審慎態(tài)度，引導(dǎo)券商將資金用在做市、跟投、投行等監(jiān)管支持的服務(wù)資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)；3）對(duì)高杠桿策略/產(chǎn)品進(jìn)行一定限制。
　　新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的影響：私募端，1）融券對(duì)沖失去原有優(yōu)勢(shì)，對(duì)沖策略管理人轉(zhuǎn)向股指期貨作為對(duì)沖工具；2）受制度影響較大的定增/大宗融券套利策略，面臨策略結(jié)構(gòu)的調(diào)整；多空策略/中性策略被動(dòng)降低倉位，單一融券對(duì)沖管理人向“融券+股指期貨”對(duì)沖方式轉(zhuǎn)變；融券T0策略的券源獲取難度加大，資金利用率降低，可能導(dǎo)致收益預(yù)期下調(diào)；3）中小規(guī)模管理人失去了DMA這類能快速擴(kuò)規(guī)模的熱門產(chǎn)品，現(xiàn)存DMA策略也面臨無法增量的困境。券商端，1）兩融業(yè)務(wù)方面，改變兩融結(jié)構(gòu)，放寬融資，收窄融券，兩融規(guī)模整體上行，對(duì)營收影響較?。?）衍生品業(yè)務(wù)方面，DMA進(jìn)入存量博弈的時(shí)代，成交量、托管規(guī)模均有所受限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期