>> 招商證券-A股趨勢與風格定量觀察：國內基本面尚待驗證，市場小幅回調-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 983KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1.當前市場觀察
本周A股市場整體下跌，走勢與我們上周的判斷基本一致。短期來看，海外因素階段性爆發(fā)后的影響力在逐步減弱，故當前海內外因素回歸相互角力階段，導致市場持續(xù)上行遭遇一定阻力，后續(xù)關注11月國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)成色是否能夠給予A股更多支撐。
M1同比增速觸及歷史低位，營收增長乏力和外幣結轉放緩是主因，二者后續(xù)大概率改善，帶動M1企穩(wěn)并為A股市場提供流動性支撐。具體來看，10月M1同比增速為1.90%，除去春節(jié)因素后，該值幾乎已經(jīng)處于歷史最低位。從M1的組成部分來看，其主要由M0和企業(yè)活期存款構成，而今年M0同比增速走勢較為穩(wěn)健，故M1同比增速的下行主要由企業(yè)活期存款的下行而導致。企業(yè)活期存款的下行，我們認為主要由兩點原因導致：1）營收增速低位震蕩以及流動資產(chǎn)增速顯著下行，這一點可從工業(yè)企業(yè)營收同比增速以及工業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)同比增速的下行得到驗證。2）人民幣匯率貶值導致外幣結轉速度放緩，這一點可從外幣計價企業(yè)活期存款同比增速上行而人民幣計價企業(yè)活期存款同比增速卻下行的現(xiàn)象得到驗證。后續(xù)企業(yè)營收和人民幣匯率走勢大概率向好，故M1企穩(wěn)的概率在不斷增加，進而將對A股流動性形成支撐。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，本周A股整體估值中位數(shù)處于歷史31.14%的分位數(shù)，權益資產(chǎn)未來三年的復合預期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當前從長期視角來看市場整體估值處于偏低水平，權益具有較高的配置性價比。
對于靈活投資者，本周靈活擇時模型對市場評分維持中性，基本面和風險偏好評分與上周持平，流動性評分小幅下降。建議短期投資者暫時標配權益，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預期、流動性和風險偏好的變化。
風格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風格仍具有一定賠率優(yōu)勢，值得持續(xù)超配。短期維度，結合各輪動模型的觀察建議大小盤風格超配大盤，成長價值風格超配價值。
風險提示：擇時模型結論基于合理假設前提下結合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導而出，市場環(huán)境變化下可能導致出現(xiàn)模型失效風險。
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