>> 招商證券-資產(chǎn)配置月報：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤觀察-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
任瞳,王武蕾,梁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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過去一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈震蕩格局，同期表現(xiàn)與美股接近并優(yōu)于港股。股票市場的分析師一致預(yù)測同比增速邊際連續(xù)下行，衍生品市場的隱含波動率也持續(xù)回落，短期市場維持窄幅震蕩的概率較高。債券資產(chǎn)端，純債基金久期中位數(shù)回升至2.61年，債基YTM中位數(shù)則繼續(xù)下降至2.87%?？赊D(zhuǎn)債市價中位數(shù)錄得120.6元，平衡風(fēng)格估值明顯壓縮，目前整體的價格和估值均較為適中，配置層面推薦平衡偏債風(fēng)格。
最近一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈區(qū)間震蕩格局，全A指數(shù)上漲約1.1%，成長風(fēng)格的表現(xiàn)優(yōu)于成長風(fēng)格。海內(nèi)外對比來看，同期A股的表現(xiàn)與美股接近并優(yōu)于港股。從目前各指數(shù)的持有期收益情況看，絕大部分A股指數(shù)過去1個月短期收益出現(xiàn)反彈，而3至6個月的收益率水平仍處于歷史偏低點位，市場仍具有一定的上行恢復(fù)空間。
權(quán)益資產(chǎn)維度，截至上月末，中證800指數(shù)的2023年盈利一致預(yù)期值為9.40%，相對9月的12.04%下降約2.65%，次一財年的盈利預(yù)期則從14.16%小幅上升至14.10%，分析師情緒的同比數(shù)據(jù)在邊際上繼續(xù)走弱，短期看市場的投資勝率仍未顯著回升。
估值層面，PE指標(biāo)看，當(dāng)前A股市場整體的估值水平保持在歷史長期的30分位數(shù)左右，屬偏低水平，而大部分常見寬基指數(shù)的分位數(shù)水平相對全A指數(shù)而言點位更低。從長期視角來看，股票資產(chǎn)仍處于賠率優(yōu)勢區(qū)間內(nèi)。
純債維度，全市場純債基金的久期（利率敏感性）有所回升，到期收益率（YTM）繼續(xù)下降。計入杠桿后的市場久期中位數(shù)從10月中旬的2.76年下降至2.58年，但不計入杠桿的市場久期中位數(shù)則從2.26年提升至2.61年，說明測算結(jié)果中機構(gòu)持券的名義久期水平有所回升，但杠桿率有所下降。此外，債基YTM中位數(shù)下降至2.87%，在階段頂部繼續(xù)向下回落。
風(fēng)險波動層面，衍生品市場的隱含波動率持續(xù)回落。具體來說，滬市50ETF、滬市300ETF、滬市500ETF、中證1000指數(shù)、以及深市創(chuàng)業(yè)板ETF的期權(quán)VIX指數(shù)均在八月底逢高后繼續(xù)大幅回落。可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)方面，市場隱含波動率也同樣有所下降。綜合來看，衍生品和轉(zhuǎn)債所對應(yīng)權(quán)益市場的短期表現(xiàn)可能呈窄幅震蕩。
可轉(zhuǎn)債維度，全市場轉(zhuǎn)債的價格中位數(shù)為120.6元，目前分別處于2021、2020年以來的43分位和56分位；平價90以下、90到110、以及110以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率讀數(shù)分別為57.0%、26.0%和10.1%。目前轉(zhuǎn)債市場已調(diào)整至價格和估值水平均適中的狀態(tài)，而結(jié)合正股權(quán)益端的情況看，配置層面可考慮平衡偏債風(fēng)格。
風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效風(fēng)險。
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