>> 招商證券-金融市場流動性與監(jiān)管動態(tài)周報(1107)：美債利率回落提振成長，北上資金重回凈流入-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
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美聯(lián)儲11月宣布暫停加息，10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，本輪加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束，美債利率回落趨勢進一步明確，人民幣貶值壓力將得以緩解甚至重回升值區(qū)間，外資有望重回凈流入，成長風(fēng)格有望重回占優(yōu)。
美債利率拐頭對市場的影響。美債收益率對于A股的影響需要結(jié)合驅(qū)動美債收益率變化的主導(dǎo)因素進行綜合分析。在經(jīng)濟增長主導(dǎo)驅(qū)動的美債收益率變化中，A股走勢則往往與實際美債收益率的走向趨同，因為都是經(jīng)濟上行/下降的結(jié)果；而在流動性主導(dǎo)驅(qū)動的美債收益率變化中，實際美債收益率影響A股的估值定價，對A股具有負向影響。本輪美債利率主要由流動性環(huán)境驅(qū)動主導(dǎo)，在流動性驅(qū)動美債收益率變動的階段，美債收益率拐頭對A股產(chǎn)生影響的主要包括：第一，美債利率拐頭回落，市場風(fēng)險偏好改善，外資重新回流A股。第二，實際美債收益率下行利好成長風(fēng)格提估值，成長股在近期美債利率回落階段表現(xiàn)出更大彈性。第三，中美利差重回擴大，人民幣民幣貶值壓力將得以緩解甚至重回升值區(qū)間，國內(nèi)貨幣政策空間擴大。
貨幣政策與利率：上周（10/30-11/3）央行公開市場凈回籠9260億元，未來一周將有18980億元逆回購到期。貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴大，發(fā)行利率漲跌不一。截至11月3日，R007下行52.7bp，DR007下行33.3bp，1年期國債收益率下行6.0bp，10年期國債收益率下行5.2bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加919.6億元，3M/6M同業(yè)存單利率上行，1M同業(yè)存單利率下行。
資金供需：二級市場可跟蹤資金轉(zhuǎn)凈流入。北上資金流入，凈流入5.6億元；融資余額上升，融資資金凈買入98.1億元；ETF凈流出42.4億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計劃減持規(guī)模擴大。
市場情緒：上周融資資金交易活躍度增強，股權(quán)風(fēng)險溢價上升。上周關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為醫(yī)藥生物、可選消費、TMT。VIX指數(shù)回落，海外市場風(fēng)險偏好改善。
市場偏好：行業(yè)偏好上，電子、食品飲料、公用事業(yè)獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入白酒、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、醫(yī)療器械及服務(wù)，融資資金加倉中特估、儲能、CXO。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購較多，創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。凈申購最高的為易方達滬深300ETF；凈贖回最高的為華寶中證醫(yī)療ETF。
海外變化：美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期提前至2024年5月。美聯(lián)儲11月宣布暫停加息，美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，本輪加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束，美元指數(shù)及美債利率回落趨勢進一步明確。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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