>> 招商證券-“琢璞”系列報告：意外股息增強的跨期資本資產(chǎn)定價模型-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本文介紹了Pancheng Guo等人于2023年發(fā)表在Finance Research Letters上的文章“Asset pricing with dividend surprises”。跨期資本資產(chǎn)定價模型（ICAPM）是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱，也是多因子投資策略的理論框架之一，被廣泛在實踐中應(yīng)用，而公司意外股息對資產(chǎn)定價的影響也在眾多實證研究中被驗證，但此前尚未有從理論上推導(dǎo)出帶有意外股息的定價模型，文章則以此作為主要內(nèi)容，用意外股息維度增強ICAPM模型。
對意外股息的研究表明，當公司宣布的新股息低于（超過）投資者預(yù)期時，公司面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險增加（下降）。Jacoby等人提出了一種基于風(fēng)險的解釋，即投資者對股息意外為負（正）的公司要求更高（更低）的風(fēng)險溢價。
模型表明，資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險溢價通過以下渠道產(chǎn)生：1）資產(chǎn)收益對不含股息收益率的超額市場回報敏感性（如傳統(tǒng)CAPM中衡量市場風(fēng)險敞口的貝塔系數(shù)）；2）在沒有意外股息的情況下，資產(chǎn)收益對市場范圍內(nèi)影響股息因素的敏感性。3）資產(chǎn)收益對基于意外股息和波動性的對沖投資組合的敏感性。
作者發(fā)現(xiàn)意外股息帶來的額外風(fēng)險不僅改變了因子的風(fēng)險溢價，也改變了均衡下的因子敏感性。作者認為，意外股息收益率的不確定性也屬于系統(tǒng)性風(fēng)險的一部分，應(yīng)該在股票收益的橫截面上為其定價。
風(fēng)險提示：本報告所引述文獻的結(jié)論主要是基于海外市場分析，國內(nèi)市場情況可能有所不同，若市場環(huán)境發(fā)生變化，可能存在模型與結(jié)論失效的風(fēng)險；本報告主要是介紹參考文獻的分析角度、思路、方法和相關(guān)觀點，本報告與參考文獻的結(jié)論不構(gòu)成任何投資建議。
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