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公司簡(jiǎn)介
　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的視頻編解碼、固態(tài)存儲(chǔ)主控芯片以及衛(wèi)星定位芯片設(shè)計(jì)廠(chǎng)商。主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋高清以及4K/8K機(jī)頂盒芯片、TV/商顯芯片、安防前端IPC芯片、安防后端NVR芯片、自主可控固態(tài)硬盤(pán)主控芯片以及衛(wèi)星導(dǎo)航定位芯片。2022年公司通過(guò)定向增發(fā)募集資金22.95億元，主要投向視頻編解碼領(lǐng)域。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.90億元，同比增長(zhǎng)9.45%。歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比下滑33.77%。
　　投資邏輯
　　視頻解碼芯片：高清化成為行業(yè)趨勢(shì)，推動(dòng)存量機(jī)頂盒持續(xù)迭代，TV和商顯成為增長(zhǎng)新動(dòng)力。視頻技術(shù)正由高清向超高清4K/8K跨越，同時(shí)向XR及智能化場(chǎng)景演進(jìn)。隨著“全國(guó)一網(wǎng)”“寬帶中國(guó)”等政策持續(xù)推進(jìn)，各地有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商及三大運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始大規(guī)模部署4K超高清機(jī)頂盒。據(jù)23年中報(bào)披露，公司21年針對(duì)IPTV市場(chǎng)推出4K解碼芯片，22年得到大規(guī)模應(yīng)用并在招標(biāo)中取得較好市場(chǎng)份額。針對(duì)廣電和IPTV的8K解碼芯片完成批量出貨，同時(shí)推出針對(duì)TV和商顯市場(chǎng)的4K/8K顯示芯片，并完成主流客戶(hù)導(dǎo)入。
　　視頻編碼芯片：布局“AI+安防”，IPC+NVR提供端到端解決方案。安防監(jiān)控系統(tǒng)經(jīng)歷了從模擬監(jiān)控、數(shù)字監(jiān)控、高清化/網(wǎng)絡(luò)化監(jiān)控以及未來(lái)智能化監(jiān)控的演進(jìn)，適用于網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)的前后端IPC/NVR芯片需求持續(xù)增加。根據(jù)賽迪咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)前端IPCSoC市場(chǎng)規(guī)模為3.85億美元，2026年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)8.15億美元。2020年中國(guó)后端NVR/DVRSoC市場(chǎng)規(guī)模為5.47億美元，2026年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)10.79億美元。2022年，公司NVR/DVR芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，彌補(bǔ)了公司在后端視頻處理領(lǐng)域的空白。通過(guò)IPC和NVR的結(jié)合，為客戶(hù)提供端到端的解決方案。隨著安防行業(yè)景氣度回升，下游龍頭廠(chǎng)商營(yíng)收增速持續(xù)改善，以及政策推動(dòng)機(jī)頂盒由高清向超高清迭代，看好公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為39.18億元、45.63億元、53.95億元，凈利潤(rùn)分別為1.00億元、2.58億元、4.33億元，同比-34.29%、+159.03%、+68.12%，對(duì)應(yīng)EPS為0.46元、1.19元和2.00元，給予2024年60倍估值，市值154.7億元，目標(biāo)價(jià)71.20元，首次覆蓋給予公司“增持"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);董監(jiān)高減持風(fēng)險(xiǎn)