>> 西部證券-2024年醫(yī)藥行業(yè)策略報告：產(chǎn)品為核心，創(chuàng)新驅(qū)動的反轉(zhuǎn)行情進行時-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 2851KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
李夢園 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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自年初以來，在政策邊際向好、估值較低、基金持倉比例歷史低位及2023年放開后院內(nèi)恢復(fù)邏輯的多重催化下，醫(yī)藥板塊迎來了強勢反轉(zhuǎn)，而本輪反轉(zhuǎn)也從服務(wù)外包型企業(yè)向產(chǎn)品型企業(yè)轉(zhuǎn)移，下半年持續(xù)看好院內(nèi)需求修復(fù)帶動的創(chuàng)新藥、CXO及GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈三條主線。
1.創(chuàng)新藥：醫(yī)藥反腐對正常診療活動影響消除，預(yù)計對全年業(yè)績影響好于預(yù)期，疊加2023H2~2024更多大品種獲批，板塊成長邏輯明確，將迎來修復(fù)+反轉(zhuǎn)行情。Biotech兌現(xiàn)下半場，市場關(guān)注點從單純兌現(xiàn)放量到關(guān)注商業(yè)化效能，注意分析人均單產(chǎn)、患者醫(yī)院集中度、可支配銷售費用率等指標。關(guān)注Biotech臨床開發(fā)團隊建設(shè)，包括臨床開發(fā)方向選擇、研究設(shè)計、執(zhí)行質(zhì)量、入組速度、注冊申報溝通等方面。關(guān)注自免領(lǐng)域大藍海，關(guān)注臨床未滿足需求：特應(yīng)性皮炎、銀屑病、SLE等疾病，未來IL4, IL12, TSLP, JAK/TYK等賽道將涌現(xiàn)出多個大單品。建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、康方生物、三生制藥/三生國健。
2. CXO：海外前三季度投融資數(shù)據(jù)改善，中美關(guān)系緩和；創(chuàng)新產(chǎn)品問世及技術(shù)突破推動需求提振。根據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)，23年前三季度海外投融資額同比增長4%，疊加市場對美聯(lián)儲停止加息預(yù)期提升，釋放積極市場信號；近期中美關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，也利于海外收入增速提升。國內(nèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)相對緩慢但底部信號已經(jīng)釋放，后續(xù)有望環(huán)比向好，國內(nèi)細分小賽道CXO龍頭恢復(fù)彈性較大。隨著新興技術(shù)領(lǐng)域如PROTACT、mRNA、CGT、ADC等迎來技術(shù)或產(chǎn)品突破，需求提升，持續(xù)提供業(yè)績增量。建議關(guān)注：藥明康德、凱萊英、康龍化成、諾思格、普蕊斯等。
3. GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈：降糖減肥GLP-1藥物千億賽道，多適應(yīng)癥探索不斷拓展市場規(guī)模。未來長效GLP-1藥物市場規(guī)模將快速擴增，預(yù)計2025年全球GLP-1藥物市場規(guī)模將增至282億美元，2030年增至407億美元。未來隨著原研GLP-1藥物專利到期，國內(nèi)仿制藥多點布局，上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢及規(guī)模效應(yīng)將更為凸顯。建議關(guān)注：（1）多肽原料藥生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)：海翔藥業(yè)，諾泰生物、圣諾生物等；2）多肽CDMO：藥明康德、凱萊英等；（3）多肽商業(yè)化生產(chǎn)上游供應(yīng)商：藍曉科技，昊帆生物、納微科技等。
建議重點關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、納微科技。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥研發(fā)進度放緩、融資景氣度低位徘徊等
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