>> 浙商證券-2024年紡服行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排雷手冊(cè)(年度策略報(bào)告姊妹篇)-231120
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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（1）年度策略觀點(diǎn)：
2024年投資策略
品牌服飾：競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，探索新增長(zhǎng)方向
核心邏輯：
行業(yè)零售：24年回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)增速仍然領(lǐng)先。1）從社零增速來(lái)看，9-10月基數(shù)效應(yīng)下板塊整體流水相對(duì)6-8月提速，11-12月的零售增長(zhǎng)在基數(shù)效應(yīng)下有望提速，春節(jié)假期靠后預(yù)計(jì)也對(duì)1-2月冬裝銷售形成利好；2）從歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)來(lái)看，2024年行業(yè)整體回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)，鞋服消費(fèi)預(yù)計(jì)24年增速3.9%，其中仍以運(yùn)動(dòng)（+9.1%）、童裝（+6.4%）、童鞋（+7.6%）增速領(lǐng)先
龍頭集中度提升趨勢(shì)在大部分子行業(yè)較為明朗：經(jīng)過(guò)20-22年特殊零售環(huán)境洗禮，各細(xì)分子行業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈組織、品牌營(yíng)銷及零售管理方面經(jīng)歷全方位歷練，積極求新求變下迎來(lái)23年消費(fèi)復(fù)蘇，由此絕大多數(shù)領(lǐng)域可以看到龍頭集中度提升
從新方向來(lái)看：1）戶外為代表的垂類運(yùn)動(dòng)賽道有望保持高景氣。2）出海成為發(fā)展新掘金地。
選股思路：
運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：比音勒芬、報(bào)喜鳥作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長(zhǎng)期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推
港股功能性龍頭：首推旺季到來(lái)的波司登，并推薦安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度，同時(shí)從高股息率角度，滔搏值得關(guān)注
高股息率主線值得持續(xù)重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家、家紡線的富安娜、水星家紡、羅萊生活、地素時(shí)尚
高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)，太平鳥，男裝板塊中的九牧王
紡織制造：去庫(kù)基本完成，期待業(yè)績(jī)環(huán)比改善
核心邏輯：
下游需求：海外品牌去庫(kù)存預(yù)計(jì)23Q4陸續(xù)告一段落。從品牌商披露的季度報(bào)表來(lái)看，庫(kù)存雖然相對(duì)19年仍有差距，但逐漸向正常周轉(zhuǎn)水平回歸
從中國(guó)臺(tái)灣制造龍頭單月數(shù)據(jù)來(lái)看改善趨勢(shì)已經(jīng)較為明朗。由于海外商去庫(kù)存，2022年11-12月開(kāi)始各中國(guó)臺(tái)灣制造龍頭單月收入增速受到實(shí)質(zhì)性影響；但23年7月開(kāi)始單月收入陸續(xù)見(jiàn)到起色。
選股思路：
首推運(yùn)動(dòng)戶外產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的，包括申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材；
繼續(xù)推薦持續(xù)搶奪市場(chǎng)份額、展現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的新澳股份、偉星股份；
同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注健盛集團(tuán)、百隆東方、魯泰A。
?。?）成立關(guān)鍵假設(shè)：
1.內(nèi)需零售環(huán)境正常，消費(fèi)者信心平穩(wěn)
2.歐美經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常，去庫(kù)存進(jìn)度符合預(yù)期
3.中美貿(mào)易關(guān)系穩(wěn)定
4.人民幣匯率無(wú)劇烈波動(dòng)
?。?）成立最大軟肋：
1.消費(fèi)景氣度不及預(yù)期，消費(fèi)者購(gòu)買決策謹(jǐn)慎
2.歐美經(jīng)濟(jì)承壓，渠道及品牌商庫(kù)存清理不及預(yù)期，影響供應(yīng)鏈訂單
3.美國(guó)在關(guān)稅或原材料方面設(shè)置貿(mào)易門檻，品牌商采購(gòu)需求集中轉(zhuǎn)向東南亞及其他海外地區(qū)，影響國(guó)內(nèi)廠商訂單價(jià)格及產(chǎn)能利用率
4.人民幣升值超預(yù)期，影響出口型企業(yè)接單及毛利率
風(fēng)險(xiǎn)提示
品牌服裝類公司風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)力復(fù)蘇不及預(yù)期：由此影響線下門店客流
天氣影響消費(fèi)動(dòng)力：若夏秋出現(xiàn)較嚴(yán)重的臺(tái)風(fēng)或汛情將影響相應(yīng)區(qū)域線下門店?duì)I業(yè)，以及冬季天氣偏暖可能影響高單價(jià)服裝動(dòng)銷紡織制造類公司風(fēng)險(xiǎn)提示
貿(mào)易摩擦帶來(lái)出口需求下滑：若短期與出口國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，可能造成訂單向東南亞或其他地區(qū)轉(zhuǎn)移，對(duì)我國(guó)紡織制造業(yè)出口需求造成負(fù)面影響
大宗商品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的原材料成本波動(dòng)：參考2011年受量化寬松影響下全球大宗商品經(jīng)歷了整體大漲后大跌的周期，棉價(jià)波動(dòng)劇烈，帶動(dòng)當(dāng)年棉紡企業(yè)、尤其上游紗線企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。若未來(lái)出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)貨幣波動(dòng)、影響大宗商品價(jià)格、致棉價(jià)大幅波動(dòng)，將對(duì)生產(chǎn)制造企業(yè)成本管控帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。
匯率意外波動(dòng)：若人民幣意外大幅升值，在多數(shù)出口訂單以美元計(jì)價(jià)的情況下，可能影響出口型公司的報(bào)表收入增速以及毛利率表現(xiàn)
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