>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：流感季下關注中成藥機會-231125
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大?。?/td>
| 2808KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周思考：流感季下關注中成藥機會
事件：本周中藥板塊行情領漲，2023.11.20-2023.11.24，桂林三金（+21.3%）、特一藥業(yè)（+20.7%）、葵花藥業(yè)（13.7%）、以嶺藥業(yè)（+12.5%）等標的漲幅較高，我們認為進入2023Q4，支原體肺炎、甲流等持續(xù)流行，或催化感冒藥需求上升，進而提升市場對相關標的業(yè)績增長的預期。
根據(jù)中國國家流感中心的數(shù)據(jù)，2023年第46周（2023.11.13-2023.11.19），南、北方省份流感病毒檢測陽性率持續(xù)上升，且均高于2020-2022年同期水平。其中，南方省份哨點醫(yī)院報告的ILI%為6.4%，環(huán)比高于前一周水平（5.5%），同比高于2020~2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.0%）；北方省份哨點醫(yī)院報告的ILI%為6.2%，環(huán)比高于前一周水平（5.0%），同比高于2020~2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.1%）。
觀點：我們認為在2022Q4基數(shù)較高的背景下，短期看流感品種2023Q4增長或超預期。從中長期看，我們認為中藥板塊運營效率進入改善窗口，有望促進板塊中長期量增。從營運指標來看，中藥行業(yè)經(jīng)營效率提升趨勢明確，庫存周期持續(xù)出清，我們認為這是驅動板塊成長的核心要素；在經(jīng)歷2023Q3銷售增速放緩后，2024年中藥板塊或加速放量。
投資建議：推薦咽喉領域老字號桂林三金（西瓜霜）、感冒流感產(chǎn)品布局豐富的濟川藥業(yè)（蒲地藍、小兒豉翹）、康恩貝（金笛系列）、康緣藥業(yè)（熱毒寧注射液、金振口服液等），關注特一藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤三九、紅日藥業(yè)、上海凱寶、貴州三力、步長制藥等。
風險提示：銷售不及預期，市場競爭加劇的風險，生產(chǎn)或研發(fā)不及預期的風險。
行情復盤：中藥領漲，成交上升
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲1.64%，跑贏滬深300指數(shù)2.48個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名第4。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計跌幅2.8%，跑贏滬深300指數(shù)5.8個百分點，在所有行業(yè)中排名第16名。
成交額：成交額環(huán)比提升。截至2023年11月24日，醫(yī)藥行業(yè)成交額3874億元，占全部A股總成交額比例為8.6%，較前一周上升1.9pct，高于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
板塊估值：截至2023年11月24日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為29.04倍PE，環(huán)比上升0.41。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價率為173%，環(huán)比上升5.0pct，高于四年來中樞水平（167.6%）。
細分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊除醫(yī)療服務（-1.7%）有所下跌外，其余板塊均長勢較好，其中中成藥（+5.1%）、中藥飲片（+2.1%）、醫(yī)藥流通（+1.9%）、化學制劑（+1.5%）、化學原料藥（+1.4%）、醫(yī)療器械（+1.3%）。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類板塊來看，本周中藥（+5.9%）、醫(yī)療器械（+2.8%）漲幅較大；CXO（-2.9%）、創(chuàng)新藥（-1.5%）跌幅較大。具體看，中藥板塊中桂林三金（+21.3%）以嶺藥業(yè)（+12.5%）、濟川藥業(yè)（+10.3%）漲幅較大；CXO板塊中諾思格（-9.3%）、康龍化成（-6.0%）、泰格醫(yī)藥（-5.9%）跌幅較大。
滬港通&深港通持股：截至2023年11月24日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1729億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.7%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加21億元。細分板塊中，中藥、化學制藥凈流入較多，醫(yī)療服務凈流出較多。
整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于復蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
復蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
推薦方向：中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等；
邏輯支撐：①2023年復蘇新周期：診療量快速恢復；②政策周期：控費政策持續(xù)優(yōu)化帶來合理量價預期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
2023年行業(yè)邊際變化：2023年新周期、集采時代“量”的修復，貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進，聯(lián)盟集采促進放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標政策規(guī)則延續(xù)科學、合理化。
中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團、濟川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤三九等披露經(jīng)營近況，持續(xù)驗證我們前期提出的中藥新復蘇邏輯，歷史負債率低點、營運效率提升奠定了業(yè)績可持續(xù)增長的重要基礎。推薦：康恩貝、康緣藥業(yè)、濟川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金，建議關注九芝堂、以嶺藥業(yè)、東阿阿膠等
配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等。
創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復星醫(yī)藥、貝
|
|
