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我們建議從精選龍頭與周期底部兩條主線進(jìn)行布局。主線一：精選龍頭，布局消費(fèi)建材中結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、市占率持續(xù)提升的龍頭，推薦【東方雨虹】、【三棵樹】，建議關(guān)注【北新建材】、【堅(jiān)朗五金】、【偉星新材】、【兔寶寶】。主線二：周期底部，布局位于周期底部的玻纖龍頭和水泥龍頭，推薦【海螺水泥】、【中國巨石】、【長海股份】。
　　我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦：截至11月24日收盤，①【中國巨石】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E13.0X）玻纖龍頭成本優(yōu)勢顯著，周期底部盈利安全邊際較高。②【東方雨虹】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E17.2X）非房及零售業(yè)務(wù)增長較快，集采下降，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善；防水新規(guī)打開新的成長空間。③【三棵樹】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E34.4X）渠道擴(kuò)張帶動市占率提升，成本快速下行帶來盈利改善、業(yè)績反轉(zhuǎn)。④【森鷹窗業(yè)】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E18.5X）節(jié)能門窗第一股，“大行業(yè)、小公司”，長期空間廣闊。⑤【堅(jiān)朗五金】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E51.5X）直營渠道保證長期增長，經(jīng)營質(zhì)量改善，且受益于原材料成本下降。⑥【偉星新材】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E17.6X）渠道+零售品牌力強(qiáng)，順利傳導(dǎo)成本，未來受益成本下行及二手房成交回暖。⑦【兔寶寶】(預(yù)計(jì)2023年P(guān)E12.7X)渠道下沉，板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；中長期業(yè)績明確，助力估值提升。⑧【福萊特】（電新組聯(lián)合覆蓋）（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E18.5X）龍頭成本管控優(yōu)勢顯著，競爭格局長期優(yōu)化。⑨【旗濱集團(tuán)】（預(yù)計(jì)2023年P(guān)E12.0X）浮法玻璃供給減量+復(fù)產(chǎn)難度大，竣工核心受益品，盈利有望顯著改善。
　　(1)消費(fèi)建材：今年為消費(fèi)建材業(yè)績回升之年，多渠道+多品類的龍頭有望率先走出底部。1）隨著地產(chǎn)銷售改善、原燃料下降帶來盈利能力提升，我們判斷消費(fèi)建材業(yè)績低點(diǎn)已過；2）在需求不振的背景下，消費(fèi)建材龍頭積極調(diào)結(jié)構(gòu)，拓展零售、小b等渠道，建議關(guān)注渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化且長期市占率尚有空間的細(xì)分賽道龍頭，繼續(xù)推薦【東方雨虹】、【三棵樹】、【森鷹窗業(yè)】、【堅(jiān)朗五金】、【兔寶寶】，建議關(guān)注【科順股份】、【北新建材】。
　　(2)水泥：本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比回落0.8%。價(jià)格下調(diào)區(qū)域主要是上海、江蘇、浙江、安徽、河南、湖北和重慶地區(qū)，幅度10-25元/噸；價(jià)格上漲區(qū)域?yàn)閺V州和云南局部地區(qū)，幅度10-30元/噸。11月下旬，國內(nèi)水泥市場需求量環(huán)比略有減弱，北方地區(qū)正式進(jìn)入淡季，南方地區(qū)受資金短缺，房地產(chǎn)不景氣等因素影響，企業(yè)出貨多在5-8成，由于企業(yè)對市場維護(hù)信心不足，導(dǎo)致多區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)回落，后期水泥價(jià)格將會繼續(xù)維持震蕩調(diào)整走勢。
　　(3)玻璃：全國均價(jià)：本周（11月17日- 11月23日）周均價(jià)1988元/噸，較上周（2015元/噸）下降1.31%；本周浮法玻璃企業(yè)開工率82.69%，環(huán)比+0.61pct，產(chǎn)能利用率為83.72%，環(huán)比-0.27pct；3.2mm鍍膜主流訂單價(jià)格26.5元/平方米，環(huán)比持平，較上周暫無變動。推薦【旗濱集團(tuán)】，關(guān)注【南玻A】【亞瑪頓】。
　　(4)玻纖：截至11月24日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3200-3400元/噸不等，全國均價(jià)3294.75元/噸，較上周均價(jià)（3304）下降0.28%，同比下跌20.30%。推薦【中國巨石】，關(guān)注【長海股份】【山東玻纖】。
　　(5)原材料變化情況：截至11月24日，鈦白粉現(xiàn)貨價(jià)17,266.67元/噸，環(huán)比持平，同比去年上升1,333元/噸，對應(yīng)同比上升比例為8.37%。國內(nèi)丙烯酸現(xiàn)貨價(jià)6,125.00元/噸，環(huán)比持平，同比去年下降575元/噸，對應(yīng)同比下降比例為8.58%。國內(nèi)苯乙烯主流市場價(jià)8,530.00元/噸，環(huán)比下降310.00元/噸，同比去年上升540.00元/噸，對應(yīng)同比上升比例為6.76%。環(huán)氧乙烷現(xiàn)貨價(jià)6,400.00元/噸，環(huán)比持平，同比下降400.00元/噸，對應(yīng)同比下降比例為5.88%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期；政策變動不及預(yù)期；信用趨緊的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格繼續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。