>> 國金證券-大類資產(chǎn)周報第14期：人民幣升值，延續(xù)的“意義”？-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
3819KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙偉,李欣越 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月以來，人民幣匯率延續(xù)升值態(tài)勢；上周，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。人民幣匯率未來會否延續(xù)升值、匯率的走強對其他市場“意味”著什么？本文分析，可供參考。
熱點思考：人民幣匯率，延續(xù)的“意義”？
一問：人民幣匯率的新“變化”？從“被動”升值到“主動”升值
上周，人民幣延續(xù)強勢的升值態(tài)勢，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。11月20日-21日，人民幣匯率顯著走強，在岸人民幣分別升值0.5%、0.6%，由7.21走強至7.13。與此同時，中國外匯交易中心11月21日上午9時15分公布的人民幣兌美元中間價調(diào)升至7.14，時隔4個月，人民幣匯率再度實現(xiàn)中間價、離岸價、在岸價“三價合一”。人民幣升值幅度高于美元指數(shù)貶值幅度，疊加交易量的持續(xù)回暖，更多積極“信號”正在顯現(xiàn)。前期，人民幣的升值更多依賴美元回落的推升。但11月17日以來，美元僅小幅貶值0.4%，而在岸人民幣升值幅度達0.9%，人民幣已由“被動”升值轉(zhuǎn)向“主動”升值。同時，全周人民幣即期詢價交易量達1450億美元，“結(jié)匯”的走強已有顯現(xiàn)。
二問：支撐人民幣繼續(xù)走強的原因？結(jié)匯需求的釋放，“穩(wěn)匯率”政策的支撐
年初以來，在人民幣貶值擔憂下，大量結(jié)匯需求“積壓”；近期貶值擔憂緩和,年終季節(jié)性結(jié)匯需求的釋放或?qū)R率有明顯支撐。年初以來，我國貿(mào)易順差達6840億美元，但代客結(jié)售匯差額則為-312億美元，潛在“結(jié)匯需求”高達7153億美元，遠高于歷史同期、亦高于去年10月的5872億美元。積壓結(jié)匯需求年終的集中釋放，或支撐人民幣走強。“穩(wěn)匯率”政策態(tài)度的延續(xù)，對市場信心有一定支撐；衍生品市場，也釋放了匯率繼續(xù)走強的積極信號。中央金融工作會議提出“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！狈€(wěn)匯率政策的連貫性對于市場信心有一定支撐。此外，衍生品市場上，遠期匯率的走強、風險逆轉(zhuǎn)因子的走低，也釋放了人民幣升值延續(xù)的信號。
三問：匯率走強對國內(nèi)市場“意味”著什么？基本面改善下的持續(xù)升值，或成市場破局“關(guān)鍵”
中期來看，內(nèi)外因素的共振，或?qū)⒅稳嗣駧懦掷m(xù)保持相對強勢。內(nèi)因來看，當下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經(jīng)濟企穩(wěn)向上信號已愈加明確，廣義財政支出的“加速”，或?qū)榻?jīng)濟進一步注入上行的“動能”。外因來看，美國經(jīng)濟延續(xù)走弱、降息預(yù)期逐步升溫，美元“頂部”或已出現(xiàn)、趨勢性回落或?qū)θ嗣駧艆R率形成支撐。
基本面改善的邏輯、人民幣升值的趨勢性，與北上資金的行為會否“共振”，是未來國內(nèi)市場破局“關(guān)鍵因素”之一。今年8月以來，北上資金累計外流1820億元，對A股市場造成明顯拖累。當下，A股市場缺乏增量資金支撐：10月底私募倉位僅58.7%；公募基金的發(fā)行也持續(xù)低迷。人民幣匯率升值，與北上資金回流的潛在“共振”，值得持續(xù)關(guān)注。
周度回顧：全球主要股指走勢分化，美元指數(shù)走勢疲弱（2023/11/20-2023/11/24）
股票市場：發(fā)達國家股指走勢分化。道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500和法國CAC40分別上漲1.3%、1.0%和0.8%，而創(chuàng)業(yè)板指下跌2.4%。
債券市場：發(fā)達國家10年期國債收益率多數(shù)上行。美國10Y國債收益率上行3.0bp至4.5%，德國10Y國債收益率上行11.0bp至2.7%；法國和英國10Y國債收益率分別上行5.4bp和6.5bp。
外匯市場：美元指數(shù)下行，人民幣兌美元、歐元均升值、兌英鎊貶值。歐元和英鎊兌美元分別升值0.2%、1.1%，日元和加元兌美元分別升值0.1%和0.6%。美元兌在岸人民幣922bp至7.2，兌離岸人民幣下行986bp至7.1。
商品市場：原油上漲、農(nóng)產(chǎn)品下跌，貴金屬、有色和黑色走勢分化。俄羅斯取消夏季柴油燃料出口臨時禁令，阿聯(lián)酋能源部長宣稱目前沖突不會對石油產(chǎn)生短期影響。
風險提示
俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速放緩不達預(yù)期緩不達預(yù)期
|
|
